海格通信(002465)：布局低空与卫星互联网产业 关注北斗三放量

事件:


　　8 月23 日海格通信发布2024 年半年报：2024 年上半年，公司实现营业收入25.91 亿元，同比下降9.93%；其中2024Q2 实现营业收入14.47亿元，同比下降21.48%，环比增长26.46%。毛利率方面，2024H1 毛利率为32.12%，同比下降1.85pct；其中2024Q2 毛利率为32.29%，同比下降2.76pct，环比增加0.38pct。净利润方面，2024H1 归母净利润为1.96 亿元，同比下降37.11%；其中2024Q2 归母净利润为1.53 亿元，同比下降43.03%，环比增长260.69%。2024H1 扣非归母净利润为1.08亿元，同比下降57.36%；其中2024Q2 扣非归母净利润为0.84 亿元，同比下降64.93%，环比增长257.6%。


　　投资要点:


　　研发投入持续加码，与中国移动合作进一步深入。2024 年上半年，公司研发投入持续增长，公司2024H1 研发投入4.79 亿元，占营收比例18.47%，同比增长13.55%。公司与中国移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同，逐步完善形成了双方联动的产投协同机制，目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。公司与中国移动的合作将有助于公司进一步巩固相关领域的领先优势，加快技术攻关和市场突破，不断提升公司的市场竞争力和行业影响力。


　　无线通信领域多点突破，北斗导航领域营收大幅增长。2024 年上半年，无线通信领域收入7.31 亿元，同比下降44.6%。公司下一代主型短波、超短波持续突破新市场新平台领域；天通一号产品实现在机构用户细分市场的首次订货；下一代集群产品首次突破机构用户细分市场并获批量定货；竞标入围机构用户细分市场5G 研制项目，实现在“5G+无人”“5G+集群”领域新突破；两款5G-R 铁路专用基站产品通过型号核准。2024 年上半年，北斗导航领域收入4.14亿元，同比增长275.45%，毛利率60.73%，同比增加15.52pct。公司北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付，正式拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕。公司在北斗导航领域发挥基础核心芯片与终端产品优势，有效推进北斗规模化应用。


　　卫星互联网领域深度参与国家重大工程。2024 年上半年，信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，自主掌握核心技术体制，构筑在波形体制、相控阵天线方面的核心技术优势；射频、基带芯片成为正式研制单位，研发进展顺利，将为卫星大众化、规模化应用提供核心器件支撑，公司也将率先完成从芯片到系统的全产业链布局。紧抓卫星通导大众化应用的机遇，持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内众多主流手机厂商的覆盖；利用手机先行的直连卫星应用的影响辐射得到汽车厂商认可，实现卫星通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试，“汽车直连卫星”业务持续突破，为下一步产品量产上车奠定基础。


　　低空经济领域加速布局。基于无线通信、北斗导航、航空航天、无人系统、频谱管理与模拟训练等方面的深厚技术底蕴，以及作为国内业界领先的国产化民航通导设备供应商，为全球100 多个机场提供民航地空通信、导航和ADS-B 监视产品及解决方案等民航通导能力的基础上，已布局和开展包括构建空天地一体化通信网络和时空基准、打造服务低空经济的智能无人系统、打造低空无人飞行器的区域空域管理平台和提供低空无人平台飞行培训及相关资质获取服务等业务；公司重点支撑政府论证规划低空项目方案，推进广州市低空飞行服务站建设，开展应用试点，建立示范应用场景；依靠重点应用场景，推进低空基础设施建设，重点参与通信、监视、定位网络建设，同时积极配合运营商开展5G-A 试点与商用，进一步完善通信网、监视网，打造公司低空经济竞争优势，加快推进产业落地。


　　盈利预测和投资评级：公司作为国内无线通信及北斗导航领域领先企业，一方面充分挖潜，积极寻找业务增长点，另一方面坚持走自主创新的道路，持续加大战略性新兴产业投入。在低空经济、卫星互联网领域的积极布局有望支撑公司业绩持续增长。预计公司2024-2026 年营业收入分别为66.08/84.84/103.94 亿元，2024-2026年归母净利润分别7.07/9.93/12.36 亿元。2024-2026 年EPS 分别为0.28/0.40/0.50 元，对应PE 分别为30/21/17 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：1）宏观环境波动风险、2）行业竞争加剧风险、3）人才竞争加剧风险、4）北斗三代放量进展不及预期风险、5）卫星互联网发展进度不及预期风险。

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