创维数字(000810)2024年中报点评：需求疲软业绩承压 革新+开拓有望逐步见效

事件：2024H1，公司实现营收44.5 亿元，同比下降13.9%；归母净利润1.8 亿元，同比下降42.8%。2024Q2，公司实现营收21.7 亿元，同比下降23.3%；归母净利润0.8 亿元，同比下降62.2%。


　　需求低位、市场竞争等宏观因素限制智能终端业务增长，公司积极拓展市场应对变化。2024H1，智能终端业务实现营业收入32.9 亿元，同比下降12.6%，毛利率16.3%，同比-5.8pct，主要系市场竞争导致价格下探且需求不足，公司主动放弃部分负毛利订单。


　　1）机顶盒业务，公司突破了8K 超高清机顶盒项目，获得河南、河北等地独供订单，海外重点战略客户及欧洲、东南亚、拉美、澳洲等市场的合同订单量也在积极增长；


　　2）宽带连接业务，公司在国内通信运营商市场网关集团采购项目100%中标，市场份额提升；


　　3）XR 业务，公司推出新一代Pancake MR 产品以及首款AR 眼镜，XR系列产品研发和新一代储备升级。


　　汽车显示进展可观，工控模组业务改革效果可期。2024H1，专业显示业务实现营业收入9.8 亿元，同比下滑21.9%，毛利率6.8%，同比增加7.7pct，主要系公司放弃手机显示模组导致转型期内收入下降。


　　1）汽车显示收入6.9 亿元，同比+86.4%，公司获得了核心客户的18 个重点项目定点，完成了超过50 万套产品的生产销售，上半年实现营业收入6.89 亿元，同比增长86.39%。


　　2）其他模组实现收入2.9 亿元，同比-64.2%，主要系公司放弃手机显示模组等行业竞争激烈的产品，转型积极发展工控模组。我们认为，一方面随着汽车以旧换新、新能源汽车下乡、车路云一体等利好政策持续落地实施，公司定点车型不断积累，汽车电子车载显示总成业务稳步增长；另一方面随着中小模组逐步转型，工控模组业务营收、毛利率也有望开启修复。


　　盈利预测与投资评级：我们认为机顶盒和宽带连接产品需求有望在触底后修复，车载和XR 产品一前一后为公司贡献业绩增量。考虑到需求仍在较低区间，将公司2024/2025/2026 年归母净利润由8.0/9.5/11.1 亿元调整至6.3/7.4/9.4 亿元，2024 年8 月28 日收盘价对应PE 分别为21.2/18.1/14.4 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：订单交付不及预期，海外拓展不及预期，VR 产业发展不及预期，供应链风险

□.张.良.卫./.马.天.翼./.金.晶./.李.博.韦    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司