中粮科工(301058)：盈利能力持续改善 关注行业需求扩容及行情催化

上半年经营稳健，业绩增长潜力值得期待


　　公司发布24 年半年报，24H1 实现营业收入8.94 亿元，同比-11.42%，实现归母净利润0.82 亿元，同比+0.39%。收入下滑而利润保持小幅增长，我们判断主要由于工程承包、设备制造业务规模收缩，而设计咨询、机电工程及设备制造主业毛利率均有不同程度的改善。单季度来看，24Q2 单季度公司收入、归母净利润分别为5.36、0.48 亿元，同比分别-7.97%、-0.62%。


　　中长期来看，我们认为粮仓建设及冷链物流需求仍存，粮油加工行业的高端化、智能化和绿色化发展趋势或将延续，公司报表质量仍有改善空间，业绩增长潜力或值得期待。


　　业务结构逐步优化，粮仓建设仍具备现实需求


　　分业务来看，24H1 公司设计咨询、机电工程系统交付、设备制造业务分别实现营收2.2、4.7、1.8 亿元，同比分别-2.8%、+5.9%、-34.6%，毛利率分别为51.4%、16.6%、22.2%，同比分别+6.65、+2.94、+1.96pct，工程总承包业务收入40 万元，同比-99%。收入虽有承压，但各项业务毛利率均有所改善，从而驱动整体盈利能力上行。从行业层面看，2023 年度全国主产区各类粮食企业累计收购秋粮超2 亿吨，创2016 年玉米收储制度改革以来新高。“十四五”以来，国家新建和改造升级仓容超6500 万吨，粮仓绿色储粮功效和性能不断升级，我们预计未来我国粮仓建设仍具备较强的现实需求，有望支撑公司业绩及收入增长。


　　盈利能力提升，现金流仍有改善空间


　　24H1 公司毛利率为26.8%，同比+3.8pct，期间费用率为15.2%，同比+2.8pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.27、+1.29、+1.03、+0.20pct，收入下滑导致各项费用未能有效摊薄。24H1 公司计提资产及信用减值损失合计0.07 亿元，同比少损失0.11 亿元，综合影响下净利率为9.15%，同比+0.95pct。24H1 公司CFO 净额为-2.95 亿元，同比多流出1.0 亿元，收现比、付现比分别同比+3.52、+18.38pct 至108.3%、117.7%。


　　关注后续业绩及估值催化，维持“增持”评级


　　我们认为十四五粮仓建设及冷链物流仍有望保持高景气，同时公司毛利率或持续受益于设备自供比例提升，中长期来看公司仍具备较好的投资价值。


　　预计公司24-26 年归母净利润分别为2.7、3.2、3.8 亿元，公司作为中粮集团下属的央企子公司，在粮油设备领域持续发力，我们看好后续国资委市值管理考核及农业设备更新等带来的业绩及估值催化，维持“增持”评级。


　　风险提示：在手订单执行不及预期，毛利率提升不及预期，项目回款不及预期。

□.鲍.荣.富./.吴.立./.王.涛./.任.嘉.禹    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司