万丰奥威(002085)：通航飞机制造全球标杆 全产业链布局卡位低空市场

投资要点


　　汽车金属部件轻量化与通航飞机制造双领域龙头


公司坚持汽车金属部件轻量化产业和通航飞机创新制造产业“双引擎”驱动发展战略，2023 年实现营收162.07 亿元，同比下降1.07%，主要受原材料价格下降及无锡雄伟出表影响；实现归母净利润7.27 亿元，同比下降10.14%，主要系计提无锡雄伟商誉减值2.79 亿元。分业务看，2023 年汽车金属部件轻量化业务实现营收134.38 亿元，同比下降6.52%，通航飞机创新制造业务实现营收27.69 亿元，同比增长37.94%。2024 上半年，公司实现营收73.72 亿元，受无锡雄伟出表影响同比略降1.80%，实现归母净利润3.98 亿元，同比增长24.93%。


　　低空经济蓝图徐徐展开，通航飞机迎来发展黄金期


2024 年低空经济在全国两会定调为新兴产业、未来产业和新增长引擎，随后地方低空经济支持政策全面开花，发展规划和补贴方案陆续出台。通用航空装备是低空经济的重要增长极，对标美国我国通航产业发展空间巨大。《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》中提出，打造具有生态主导力的通用航空产业链龙头，通航飞机行业头部企业竞争力有望持续提升。


　　通航飞机全产业链布局，在手订单充足、加速eVTOL 开发公司拥有大量以飞机整机、航空发动机、复合材料、新型活塞固定翼飞机设计为特色的通用飞机研发与设计技术，航空器制造环节全面打通。公司以航校培训为基础，持续拓宽应用场景，在手订单饱满；同时加快推进国内通航飞机产能建设，2023 年获得高附加值机型DA50 在国内的生产许可证，有望推动公司通航业务量利齐升。新机型方面，公司直流快充电动飞机已进入适航取证阶段，与全球汽车业知名主机厂战略合作，发挥协同效应共同进行eVTOL 开发生产和销售。


　　铝镁金属部件轻量化细分行业领军，加速全球化布局公司是铝合金轮毂细分赛道龙头，汽车轮毂卡位新能源赛道，产品结构优化提升产品单车价值量；摩托车轮毂以中国市场为基础，印度市场为核心，不断发展日本、东南亚、欧美市场；镁合金压铸客户覆盖世界顶级汽车品牌，着力开拓国内新能源市场。公司生产基地全球化布局，汽车轻量化三大业务产能规模均国际领先，同时加速智能化转型升级促进生产效率提升，深度受益轻量化浪潮。


　　盈利预测与估值


　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司是汽车金属部件轻量化和通航飞机制造双领域龙头，低空经济政策支持下通航飞机制造业务迎来黄金发展期。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为9.55、11.29、13.75 亿元，对应EPS 分别为0.45、0.53、0.65 元/股，对应2024 年8 月28 日收盘价PE 估值分别为26、22、18 倍。


　　选取从事汽车零部件轻量化业务的立中集团、宝武镁业，和从事航空器制造的中航西飞、中直股份为可比公司，2024 年同行业平均PE 为34 倍。综合考虑公司的成长性和安全边际，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料成本上涨风险；国际贸易壁垒风险；低空空域开放不及预期风险，合资公司进展不及预期风险。

□.张.雷./.黄.华.栋./.彭.沈.楠    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司