海信视像(600060)：海外业务持续扩张 成本压力拖累业绩

事件


　　公司发布2024 年半年报：


　　24H1：营收：255 亿元（YOY+2.4%），归母净利润：8.3 亿元（YOY-20%），扣非归母：6.4 亿元（YOY-24%）24Q2：营收：128 亿元（YOY-4.7%），归母净利润：3.7 亿元（YOY-12%），扣非归母：2.6 亿元（YOY-27%）分析判断:


　　收入拆分：


　　24H1 分业务：


　　1、智慧显示终端业务：201 亿元（YOY+6.3%）根据公告，智慧显示终端的大屏化和高端化进一步推动产品结构升级。公司全球市场 85 英寸及以上和 100 英寸及以上智慧显示终端销量分别同比增长 62.34%和 641.36%； Mini LED 电视销量同比增长超过 1 倍；采用ULED 和 ULED X 技术的自主品牌电视销量同比延续两位数增长趋势。


　　2、新显示新业务：34 亿元（YOY+15%）


　　根据公告，公司激光显示境外销量同比增长 56%；海信牌家用激光电视和激光影院中 100 英寸及以上销量的结构占比提升至46%。


　　分地区：


　　欧洲市场主营业务收入同比增长20%，根据公告，公司的欧洲杯营销有效推动海外市场发展。


　　东南亚市场的东芝品牌主营业务收入同比增长24%。


　　盈利：


　　24H1： 销售毛利率16%（YOY-1.4pct），净利率4.1%（YOY-0.7pct）；


　　24Q2 ： 销售毛利率16% （ YOY-0.5pct ）， 净利率3.7%（YOY+0pct）。


　　根据公告，我们认为盈利能力波动主因原材料成本阶段性上涨，全球航运价格短期显著波动，国际货币汇率持续波动。


　　费用率：


　　24H1：销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.4/-0.1/-0.1/+0.3pct；


　　24Q2 ：销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.3/-0.1/+0.1/+0.4pct。


　　投资建议


　　我们调整盈利预测，我们预计2024-2026 年公司收入为574、627、680 亿元（24-26 年前值为599、665、722 亿元），归母净利润为21.1、23.4、26.2 亿元（24-26 年前值为24.3、27.9、32.0 亿元），对应EPS 分别1.62、1.79、2.01 元（24-26 年前值为1.86、2.14、2.45 元），以2024 年8 月29 日收盘价15.07 元计算，对应PE 分别为9/8/8 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

□.陈.玉.卢./.喇.睿.萌    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司