海晨股份(300873)：经营性净现金流大幅改善 剔除汇兑损益影响后符合预期

事件：公司公告2024 年半年报，上半年实现营收8.12 亿元、下降9.23%；归母净利润1.50 亿元、下降13.84%；扣非后为1.11 亿元、下降12.75%。


　　半年度业绩符合预期，新增新能源客户和半导体设备业务彰显韧性。1）根据公司半年报内容，2024H1 收入的变化来自于：1、公司新增业务收入1.02亿元，其中半导体物流装备及自动化业务增长0.85 亿元、消费电子等业务增长0.17 亿元；2、新能源汽车L 客户营收下降1.85 亿元；整体来看，公司在面对新能源L 客户业务大降的困难面前，增加了新能源S 和V 两个客户业务，半导体及自动化业务也异军突起，有效对冲了L 客户营收下降的影响，体现了经营韧性。2）利润方面，上半年汇兑收益同比减少0.25 亿元，若扣除该因素并计算所得税影响，则上半年归母净利润为1.71 亿元、同比小幅下降1.66%。3）经营性净现金流方面，2024H1 为2.58 亿元，同比大幅提升89.94%，总体来看，公司上半年业绩符合预期。


　　半导体自动化设备业务星辰大海，昆山工厂改造升级完成已投产使用。1）2023 年，公司收购昆山盟立，整合后的新平台海盟公司主要产品包括半导体及液晶面板AMHS 领域的天车、无人搬运车、举升机、智能存储柜等，以及物流和零售智能装备领域的穿梭车、提升机、轨道式密集货架等。2）AMHS市场空间广阔、自主可控的潜力十足。根据弥费科技公众号的数据，2022年全球半导体AMHS 市场规模在36 亿美金 (约265 亿人民币) 左右，预计年增长率为16%左右，多年来全球市场基本被日本村田机械和日本大福所垄断，市占率达95%以上。3）2024H1，公司完成了昆山工厂改造升级，引入新一代生产和测试设备，升级后的工厂已正式投产使用；研发团队进一步对半导体机器人和装备等产品迭代升级，持续提升公司产品性能和竞争优势。


　　盈利预测：考虑到公司正处于新老客户的调整磨合期，且第二增长曲线半导体自动化设备业务处于爬坡阶段，我们调整2024-2026 年公司EPS 分别为1.20、1.34、1.62 元，PE 分别为11、10、8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：3C 电子和新能源汽车业务、半导体自动化设备进展不达预期等。

□.刘.博./.滕.朱.军    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司