中石科技(300684)：端侧AI带动散热需求提升 散热材料龙头有望持续受益

中石科技发布2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营收6.44 亿元，同比增长0.10%；实现归母净利润0.63 亿元，同比增长80.89%；实现扣非归母净利润0.45 亿元，同比增长48.42%。


　　投资要点


　　24Q2 业绩表现亮眼，盈利能力显著提升


　　2024Q2 公司实现营业收入3.45 亿元，同比增长4.47%，环比增长14.99%；归母净利润0.33 亿元，同比增长141.21%，环比增长8.93% ； 扣非归母净利润0.27 亿元， 同比增长93.23%，环比增长48.92%。盈利能力方面，公司实现销售毛利率28.06%，同比上升6.09pct。


　　端侧AI 赋能消费电子，散热需求值得关注


　　端侧AI 为消费电子领域带来重大变革，散热是其中收益最显著的环节之一。随着算力需求的提升，AI 设备的能耗、散热等问题凸显。根据Counterpoint 数据，2027 年生成式AI 手机端侧整体AI 算力将会达到50000EOPS 以上，而功耗将突破1000W。从手机端来看，AI 手机算力和功耗的急速提升，散热成为确保手机稳定运行的关键。高性能的AI 芯片在运行过程中会产生大量热量，热量不仅会制约AI 算力，而且会影响设备运行的可靠性，缩短使用寿命。相关实验证明，电子元器件温度每升高2℃，可靠性将下降10%，温升50℃的寿命只有温升25℃的1/6。最新动态方面，iPhone 16 机型将搭载配合Apple Intelligence 使用更强大的A18 芯片，散热方面将进一步优化来提升使用体验。当前主流的散热膜有天然石墨散热膜、人工合成石墨散热膜、纳米碳散热膜以及石墨烯导热膜等。其中，天然石墨膜完全由天然石墨制得，能在400℃以上使用，主要应用于数据中心、基站和充电站等；人工石墨膜有聚酰亚胺膜碳化和石墨化制成，主要应用于手机、电脑等智能终端；纳米碳散热膜由纳米碳制得，最薄能做到0.03nm；石墨烯的导热率高达5300W/（m·K)，具有良好的柔韧性和薄型化潜力。展望未来，VC 均热板凭借其更优异的导热性能，在解决其厚度控制方面的挑战之后有望应用　　于AI 手机上。在AI 时代，我们认为散热材料的单机用量和价值量将显著提升。


　　绑定北美大客户，散热产品应用领域多点开花公司散热产品主要包括高导热石墨、导热界面材料、粘胶剂、热管、均热板（VC）以及热模组产品等。消费电子方面，公司散热产品基本实现3C 行业头部客户全覆盖，高导热石墨模组已经应用于北美大客户的新一代平板电脑中，下半年北美大客户新机型单机散热材料用量较上代机型有所提升。数字基建方面，公司的散热产品可以用于5G、数据中心、超算中心、工业互联网等领域，目前均热板产品已获得海外头部光通信企业以及国内800G 高速光模块厂商的认证并量产。智能交通方面，公司目前已获得多家整车厂、零部件企业的供应代码，部分项目获得开发定点及批量供货。清洁能源方面，公司能为光伏逆变器、风电变流器等提供散热解决方案，已与行业头部企业在光伏、储能等多个领域展开深度合作，形成批量销售。


　　盈利预测


　　预测公司2024-2026 年收入分别为15.62、20.11、24.92 亿元，EPS 分别为0.53、0.77、0.95 元，当前股价对应PE 分别为31.5、21.8、17.7 倍，随着端侧AI 逐步地落地，消费电子类产品对于散热的要求进一步提升，公司的散热产品有望显著受益，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济环境多变；市场竞争加剧；散热产品销售情况不及预期；下游消费电子领域复苏不及预期。

□.毛.正    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司