中航光电(002179)：业绩符合预期 Q2单季度环比明显改善

事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 营业收入为91.97 亿元，同比-14.51%，归母净利润为16.68 亿元，同比-14.61%。单季度看，2024Q2 营业收入为51.84 亿元，同比-4.28%，环比+29.16%，归母净利润为9.17 亿元，同比-4.47%，环比+22.16%。


　　24Q2 业绩环比显著改善。公司2024H1 营业收入为91.97 亿元（-14.51%），归母净利润为16.68 亿元（-14.61%），2024Q2 单季度营业收入为51.84 亿元（-4.28%），环比+29.16%，归母净利润为9.17 亿元（-4.47%），环比+22.16%。


　　2024 年初，防务领域处于集中交付后期，订货节奏较“十四五”初期有所放缓，公司整体经营业绩出现阶段性波动，公司目前在手订单呈现恢复趋势，2024 年半年度业绩较一季度降幅已逐步实现收窄。公司2024 年全年计划实现营收221 亿（+10.09%），利润总额41.1 亿（+10.08%），锚定世界一流，坚持高质量发展。


　　24H1 净利率基本持平，24Q2 单季度毛利率有显著提升。24H1 净利率为19.16%（+0.06pct），其中毛利率下降至37.20%（-0.85pct），期间费用率提升至16.50%（+0.71pct）。24Q2 单季度毛利率为38.47%（+1.86pct），有显著提升。


　　存货维持在高位，在建工程较年初+40.28%。2024H1 末存货余额为44.01 亿元，较年初+5.05%，维持在高位。2024H1 末在建工程25.15 亿元，较年初+40.28%，公司持续扩张产能保证后续交付能力。


　　防务景气度恢复+民机新兴产业空间打开+民品产品结构优化，公司保持高质量快速增长。军品：信息化建设+军品景气提升，公司是军品连接器龙头，市占率高，随着军工领域需求回暖，公司营收业绩增速有望回升。民机：国产飞机空间广阔，公司深入参与国产民机项目，有望受益于国产民机做大做强。通讯与工业：公司聚焦通讯工业领域持续推进客户和产品结构调整，加强新兴业务培育，不断提升专业化市场开拓能力。新能源汽车：聚焦“国际一流，国内主流”客户，主流车企覆盖率持续提升，为公司新能源汽车板块业务高质量持续健康发展提供强劲动力。


　　根据24 年半年报调整营收增速及毛利率，调整24、25、26 年EPS 为1.77、2.07、2.49 元（前值为1.84、2.19、2.63 元），参考可比公司24 年23 倍PE，给予目标价40.71 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　军工订单和收入确认进度不及预期；信用和资产减值数额比预期高

□.罗.楠./.冯.函./.宁.小.涵    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司