德昌股份(605555)：家电业务快速增长 汽车业务放量

公司发布24 年半年报。公司24H1 实现收入18.62 亿元，同比38.77%，归母净利润2.07 亿元，同比20.78%。其中24Q2 实现收入10.38 亿元，同比33.42%，实现归母净利润1.22 亿元，同比-5.80%。


家电业务快速增长，汽车电机贡献增量。受益于新拓客户及品类，公司24H1家电业务实现营业收入16.44 亿元，同比增长37.00%（其中吸尘器同比增长26%，个护及环境电器增长56%），汽车零部件业务实现营业收入1.48 亿元，同比增长 68.88%。


汇率影响财务费用，盈利能力同比降低至正常水平。24Q2 毛利率同比提升0.58pp 至17.91%，销售/管理/研发费用率分别变动0.49pp/-0.32pp/0.36pp至0.46%/3.72%/3.36%，财务费用率同比提升6.42pp 至-2.71%，24Q2 归母净利润率同比-4.89pp 至11.74%。


盈利预测及投资建议。公司以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以 EPS 电机为战略性业务，公司家电业务稳健，汽车电机业务逐步贡献增量。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为3.74 亿元、4.7 亿元、5.76 亿元，参考可比公司，给予公司 2024 年 22-25 倍PE 估值，对应合理价值区间为 22-25 元，维持“优于大市”评级。


风险提示。海外需求不及预期，汽车业务竞争激烈。

□.陈.子.仪./.李.阳    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司