上海沿浦(605128)：24Q2业绩略高于此前预告 下半年经营变化值得期待

事件：2024年8 月28 日公司发布2024 年中报，上半年实现营收9.87 亿元、同比+59%，归母净利润0.62 亿元、同比+95%，扣非归母净利润0.57 亿元、同比+95%。对应Q2 实现营收4.18 亿元、同比+23%、环比-26%，归母净利润0.30 亿元、同比+45%、环比-7%，扣非归母净利润0.29 亿元、同比+56%、环比+6%。


24H1 整体归母净利润略高于此前预告的0.61 亿元，中报要点包括：


1）毛利率改善超预期：Q2 毛利率17.5%、同比+1.6pp、环比+4.5pp，在问界销量波动、新产品铁路专用集装箱毛利率低于骨架的情况下，整体依然实现了较高毛利率，我们认为得益于公司自身强成本管控能力，预计Q3 起随着问界M5/7 销量环比恢复，公司收入、利润端有望再提升。


2）经营现金流近两年高点：Q2 末经营现金流净额0.82 亿元、是近两年的高点，我们认为公司下一成长阶段的核心是对现金流要求更高的整椅、铁路业务，目前有比较充沛的现金流进入新业务。


从公司中报的表现，我们可以验证当前沿浦所具备的经营能力有：


1）客户销量波动下的韧性：由于公司核心的骨架业务Q2 主要配套的车型问界M7 销量环比下滑-47%，但整体毛利率反而高于23Q4 及24Q1、接近去年23Q3 高水平，我们认为公司在骨架业务上的成本管控、波动应对能力强于2022-2023 年。另外，在公司收入端有铁路专用集装箱等新产品贡献增量，整体经营现金流在Q2 环比+1.13 亿元，保证了经营稳定。


2）业绩和成长的平衡：Q2 整体期间费用金额0.42 亿元、同比+0.11 亿元、环比+0.01 亿元，主要投入包括新业务的研发、管理费用上，上半年公司在提升骨架、铁路专用集装箱业务经营的同时，也保持了新业务的投入和新客户的推进，下半年无论是传统业务还是新业务的进展值得期待。


投资建议：我们认为今年公司已进入到新成长阶段，基本面变化包括新业务铁路专用集装箱持续上量、座椅等新业务有望实现突破，成长节奏较明确且快。我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测1.7 亿、2.5 亿、3.4亿元，增速+90%、+44%、+37%，维持“买入”评级。


风险提示：宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。

□.陈.佳.敏./.姜.肖.伟    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司