同庆楼(605108)：餐饮及住宿业务韧性强劲 食品业务高增持续

事件：同庆楼发布2024 年半年报。


　　公司于2024 年上半年实现营业收入12.7 亿元，同比增长17.50%；实现归母净利润0.81 亿元，同比减少44.40%；实现归母扣非净利润0.76 亿元，同比减少27.96%。于2024 年二季度实现营收5.8 亿元，同比增长7.04%，实现归母净利润0.15 亿元，同比减少79.47%；实现归母扣非净利润0.11亿元，同比减少74.53%。


　　新开大规模门店前期开办费用较高且仍处爬坡期，利润端短期承压。公司于上半年新开5 家门店，建筑面积合计21.55 万平方米，其中富茂三家（高新富茂6.5 万平米，肥西富茂8.6 万平米，安庆富茂3.1 万平米），大型餐饮门店一家（无锡宝能店2.2 万平米），婚礼会馆一家（常州常青里店1.02 万平米），新店前期开办费、资产折旧摊销等费用导致利润端受压。


　　富茂宾馆商业模式盈利能力、竞争力强，布局长三角核心城市。富茂宾馆以餐饮为核心，辅以宾馆住宿业务为配套，多元满足消费需求。富茂酒店餐饮收入占总收入比达70%以上。截至半年报报告期末，公司累计开业富茂酒店7 家，根据公司发展规划，预计2024 年底完成10 家富茂酒店主体业态开业，2025 年10 家富茂酒店达到成熟经营阶段，有望释放可观业绩。


　　食品业务高速增长，2024 年上半年收入已接近2023 全年。2024 年上半年食品销售收入1.41 亿元，同比增长74.5%，毛利率34.2%。而2023 年全年食品业务收入为1.67 亿元。公司具备丰厚的酒店大厨研发资源，产品销售实现“直营+直采+经销+代销”模式，与大润发、胖东来等大型商超深度合作，品牌影响力持续扩大，有望成为公司第二成长曲线。


　　盈利预测：考虑到公司同店经营韧性，新店逐步进入成熟经营期，食品业务高速增长，预计公司2024-2026 年实现归母净利2.6 / 3.7 / 5.2 亿元，同比增长-13.4%/ 40.2% / 41.3%，EPS1.01 / 1.42 / 2.01 元。维持“增持”评级。

□.李.雯    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司