福昕软件((688095):双转型深化助力业绩加速兑现 利润端持续优化
1H24 业绩符合我们预期
公司公布1H24 业绩:收入3.38 亿元,同比+18.0%;归母净利润0.63 亿元,同比扭亏为盈(因追加投资合并 福昕鲲鹏,确认投资收益1.03 亿元);扣非归母净亏损0.64 亿元,同比收窄14.6%。
其中2Q24 收入1.69 亿元,同比+19.1%;归母净利润0.73 亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净亏损0.43 亿元,同比收窄10.8%。1H24 公司订阅和渠道双转型顺利推进,收入快速增长、扣非后亏损收窄,符合我们预期。
发展趋势
双转型战略顺利推进,带动收入同比快速增长。1)订阅方面:1H24 公司订阅收入1.55 亿元(同比+67.8%),占总收入比例45.8%(同比+13.6ppt);订阅业务ARR 3.25 亿元,同比+29.9%;2Q24 末公司合同负债2.83 亿元(环比1Q24 末增加0.35 亿元),其中订阅相关合同负债1.87 亿元(较年初增长16.2%);至2Q24 末公司核心产品整体订阅续费率约94%。2)渠道方面,1H24 来自渠道收入1.30 亿元(同比+43.1%),占收入比例38.6%(同比+6.6ppt)。双转型战略顺利推进下,1H24 公司收入实现快速增长,逐步走出订阅转型带来的收入增速放缓区间。
亏损收窄现金流优化,降本增效效果逐步释放。1H24 公司扣非归母净利润实现收窄,若剔除因新增并购产生的影响,亏损收窄约28.6%。人员方面,截至2Q24 末公司员工总数1,017 人(相较2023 年末增长10.1%,主要来自收购福昕鲲鹏并表人员,原有员工数量基本维持稳定),其中研发人员499人(2023 年末443 人,增长12.6%),人员数量因并购而温和扩张。2Q24公司经营性净现金流-0.32 亿元,剔除收购福昕鲲鹏并表影响后为-0.18 亿元,相较1Q24 的-0.46 亿元明显改善,我们认为公司降本增效的效果正逐步释放。
研发投入持续,AI+PDF 功能持续完善。1H24 公司研发投入1.26 亿元(同比+6.6%),公司持续打磨PDF 编辑器核心产品,AI 功能持续丰富。1H24 融入版面文档识别交互能力,进一步提升AI 与PDF 的交互准确性;新增保版翻译功能,AI 指令化PDF 功能持续丰富。
盈利预测与估值
维持公司盈利预测基本不变。考虑到行业估值中枢下行,下调目标价38.6%至54 元(基于7.0/6.0x 2024/2025e P/S),较现价有34.7%上行空间,现价对应5.2/4.5x 2024/2025e P/S。我们认为公司双转型战略持续深化,有望释放更为充足的增长动能,维持跑赢行业评级。
风险
订阅和渠道化转型进度不及预期;费用投入超预期;市场竞争加剧。
□.韩.蕊./.于.钟.海./.王.之.昊./.谭.哲.贤./.李.铭.姌 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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