安徽合力(600761)：电动化及国际化持续推进 经营业绩稳健增长

事件：上半年，公司实现营收90.09 亿元，同比增长3.32%；实现归母净利润8.03 亿元，同比增长22%；实现扣非后归母净利润7.20 亿元，同比增长26.83%。


二季度业绩稳健增长，毛利率水平不断提升。第二季度，公司实现营收47.04亿元，同比增长4.08%；实现归母净利润4.13 亿元，同比增长4.53%。上半年，公司毛利率为21.58%，同比提升1.82pct；净利率为9.58%，同比提升1.10pct。公司电动产品占比持续提升，海外拓展不断加快，带动公司盈利能力持续提升。上半年，公司经营活动现金净流量为2.57 亿元，同比降低45.36%。


电动产品占比不断提升，海外布局持续完善。上半年公司电动新能源叉车销量同比增长37.66%，占总销量的比例提升至62.72%，电动化率持续提升。上半年公司海外业务收入为34.86 亿元，同比增长20.52%，海外收入占比提升至38.69%，实现整机出口量同比增长29.62%。上半年，公司实现合力大洋洲公司正式开业，为合力全球化战略注入新动能；拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，有序推进国际化战略落地，进一步提升国际市场竞争力，增强国际运营能力，扩大国际市场份额。


产业布局逐步加快，高质量发展成效显著。上半年，公司零部件业务外部营收同比增长14.30%；后市场业务营收同比增长10.50%；智能物流业务营收同比增长161.20%。公司合力（六安）高端铸件项目正式运行，和鼎机电年产600万千瓦时新能源锂电池建设项目即将投产，蚌埠液力智能制造基地、衡阳合力智能制造基地、新能源智能工业车辆产业园等重点项目有序推进。公司围绕智能物流产业，完成宇锋智能投资并购，实现合力智能物流产业园开园；积极打造数字化车间和智能工厂，推进海外中心数字化运营系统建设。


投资建议：公司经营业绩稳健增长，盈利能力不断提升。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为15.94/18.78/21.77 亿元，对应PE 分别为8.93/7.58/6.54 倍。维持公司“增持”评级。


风险提示：制造业投资增速不及预期，海外贸易环境恶化，市场竞争加剧，原材料价格大幅波动等。

□.佘.炜.超./.张.豪.杰    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司