东方日升(300118)：组件出货盈利短期承压 HJT技术优势稳固

事件


2024 年8 月26 日，公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入104.6 亿元，同比减少40.6%，实现归母净利润-9.6 亿元，同比由正转负。


其中2024Q2 公司实现营业收入55.3 亿元，归母净利润-6.8 亿元，实现销售毛利率9.8%，环比提升1.8pct，实现销售净利率-12.3%，环比下降6.7pct。


组件业务出货盈利均有所承压


2024H1 国内组件招标结构中N 型占据主流，大量新产能投放推动快速切入N 型时代，行业竞争加剧。2024H1 公司组件业务实现营收81.7 亿元，同比减少40.1%，毛利率6.8%，同比下降4.7pct，组件销量7.9GW，同比减少5.4%，其中国内出货4.0GW，均价0.86 元/W，美国出货0.5GW,均价2.97 元/W，西班牙出货0.4GW，均价1.06 元/W，欧美成熟市场对HJT 接受度较高，相对国内享受技术溢价。


HJT 技术优势突出持续推进降本增效


目前公司HJT 电池片转换效率突破26.50%，组件效率突破24.70%，TOPCon 电池片效率突破26.00%，组件效率突破22.65%。昇连接无应力互联技术、0BB、双面微晶、210 超薄硅片均已导入HJT 量产，浆料纯银用量低于6mg/W，助力降本增效。


截至2024 年6 月底，公司组件产能35GW，受当前行业竞争加剧影响，公司谨慎规划产能投放速度，2024H2 电池片环节宁海15GW、金坛4GW、滁州10GW 项目，以及组件环节宁海15GW、金坛6GW 项目将按计划有序推进。


存货及固定资产减值影响业绩表现


2024H1 公司计提信用及资产减值准备合计8.8 亿元，其中存货跌价准备5.5 亿元，固定资产减值准备3.5 亿元。2024H1 公司财务费用2.7 亿元，相对2023 年同期-2.0 亿元大幅增长4.7 亿元，主要系汇兑收益减少、利息支出增加所致，管理费用6.2 亿元，同比增长17.5%，研发投入3.2 亿元，同比减少34.4%。


盈利预测与投资建议


受行业竞争加剧影响，晶硅产业链价格大幅下行，公司组件业务业绩承压，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为298.8/393.0/494.0 亿元，同比分别-15.4%/31.5%/25.7%；归母净利润分别为4.2/13.4/21.1 亿元，同比增速分别为-69.3%/219.3%/57.8%。EPS 分别为0.37/1.17/1.85 元。长期来看，公司有望凭借H JT先发技术优势获得长期增长空间，建议关注。


风险提示：新产能落地不及预期；产业链价格大幅波动；光伏装机需求不及预期。

□.贺.朝.晖    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司