中金环境(300145)：环保业务持续减亏 看好后续不锈钢泵国产替代

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公司发布半年报，2024H1 公司实现营收22.1 亿元，同比-6%，归母净利润为1.6亿元，同比+48%，扣非归母净利润为1.2 亿元，同比+5%。其中，公司制造板块2024H1 实现营收19 亿元，同比-8%；实现归母净利润2 亿元，同比-16%。2024H1公司非经常损益0.5 亿元，其中非流动性资产处置损益0.4 亿元。单季度来看，2024Q2 公司实现营收11.7 亿元，同比-14%，环比+13%；归母净利润为0.7 元，同比+6%，环比-16%；扣非归母净利润0.6 亿元，同比-19%，环比+4%。


毛利率短期承压，净利率小幅提升


2024H1 公司毛利率为35.5%，同比-2.5pct，净利率为7.9%，同比+2.7pct；期间费用率为26.0%，同比-2.5pct，其中销售费用率为11.1%，同比-2.2pct，管理费用率（含研发）为14.8%，同比+0.3pct，财务费用率为0.2%，同比-0.7pct，主要系带息规模减少以及沙河项目确认利息收入影响所致。2024Q2 单季毛利率为35.3%，同比-4.7pct，环比-0.3pct；净利率为6.8%，同比+1.1pct，环比-2.3pct。


合同负债小幅增长，环保类业务亏损收窄


截至2024Q2 末公司合同负债为3.9 亿元，同比+16%；存货为10.5 亿元，同比-7%；2024H1 经营性现金流净值0.6 亿元，同比-18%。公司积极对接其他亏损环保类业务退出渠道，加大应收账款催收力度，2024 上半年环保类业务亏损幅度较去年同期明显收窄，盈利能力有望进一步提升。


泵业营收目标百亿，整机&零部件产能充足


公司规划未来五年内泵业营收达到百亿，复合增长率为17%左右。2023 年3 月公司发布定增项目，建设周期三年，预计能形成70 万台套多级离心泵的生产能力；2023 年9 月公司将“年产20 万套节能泵制造项目”调整为“年产 1600 万件节能泵核心配套零部件制造项目”，从整机&零部件两方面保障泵业高质量发展。


环保业务亏损幅度收窄，维持“买入”评级


我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 60.6/68.6/77.1 亿元，同比增速分别为11%/13%/12% ； 归母净利润为3.9/6.0/6.9 亿元， 同比增速分别为9 3%/54%/16%。我们看好后续公司泵业务高质量发展，维持“买入”评级。


风险提示：泵类行业需求不及预期，应收账款回收风险

□.刘.晓.旭./.蒙.维.洒    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司