洋河股份(002304):增加费投调整去化 加强分红承诺
公司发布24 年半年报,24H1 实现营业收入228.8 亿元(yoy+4.6%);实现归母净利润79.5 亿元(yoy+1.1%)、扣非归母净利润79.4 亿元(yoy+3.0%)。24Q2,公司实现营业收入66.2 亿元(yoy-3.0%),实现归母净利润18.9 亿元(yoy-9.7%)。
白酒吨价稳步提升,省外占比提高深化全国化。24H1,公司白酒业务实现收入224.4 亿元(yoy+4.9%),其中销量、吨价分别同比-0.27%、+5.2%;中高档酒实现收入199.6 亿元(yoy+4.8%),普通酒实现收入25.3 亿元(yoy+5.2%)。
24H1,省内实现收入96.0 亿元(yoy+1.4%),省外实现收入129.0 亿元(yoy+7.5%),省外收入占比同比增加1.4pct 至57.3%,全国化拓展更进一步。
24H1 末,公司在省内、省外经销商数量分别为2942、5891 家,分别环比减少18、增加62 家。24H1 末,公司合同负债为39.4 亿元,同比减少26.0%,环比减少32.3%。
销售费用率提高,净利率有所下滑。24H1,公司毛利率为75.4%(yoy-0.8pct),销售费用率为11.4%(yoy+1.1pct),管理费用率为4.1%(yoy-0.5pct)。24Q2,公司毛利率为73.7%(yoy-1.4pct),销售费用率为18.5%(yoy+1.8pct),主要因公司加大促销力度;管理费用率为7.2%(yoy+0.7pct)。综合,24H1 销售净利率为34.7%(yoy-1.3pct),24Q2 销售净利率为28.6%(yoy-2.1pct)。
落实分红率承诺,提高投资安全边际。公司发布《关于现金分红回报规划(2024 年度-2026 年度)的公告》,在满足《公司章程》利润分配政策的前提下,2024 年度-2026 年度公司承诺每年度的现金分红总额不低于当年实现归母净利的70%且不低于人民币70 亿元(含税)。若以70 亿元计算,当前市值对应股息率为6.0%。
根据半年报,对24-26 年下调收入,上调费用率。预测24-26 年每股收益分别为6.84、7.47、8.10 元(原预测为7.33、8.11 和8.85 元)。结合可比公司,给予24年13 倍PE,目标价88.92 元,维持买入评级。
风险提示:白酒消费疲软、省内竞争加剧、全国化及产品升级不及预期
□.叶.书.怀./.燕.斯.娴 .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司
中财网版权所有(C) HTTP://WWW.podms.com