中国核建(601611)：业务结构持续优化 新签合同实现高增

核心观点


公司上半年实现营收546.3 亿元，同比增长0.1%，实现归母净利润9.6 亿元，同比增长6.9%，在上半年建筑工程行业整体承压的背景下实现稳定增长。其中，核电工程实现营收150.8 亿元，同比增长30.2%，占比达27.6%，费用率与信用减值损失下降明显。


公司新签合同在核电核准提速和自身转型支撑下保持高增长， 1-7 月份公司累计新签合同额855.8 亿元，同比增长21.9%。


事件


公司发布2024 年半年报，上半年公司实现营收546.3 亿元，同比增长0.1%，实现归母净利润9.6 亿元，同比增长6.9%，实现新签合同额766.4 亿元，同比增长17.1%；其中，核电工程实现营收150.8 亿元，同比增长30.2%，工业与民用工程实现营收357.0 亿元，同比下降5.7%。


简评


业绩增长稳健。公司上半年营收同比增长0.1%，归母净利润同比增长6.9%，在建筑工程行业整体承压的背景下实现稳定增长。公司业绩稳健增长的原因在：1）核电保持高增。上半年公司核电工程实现营收150.8 亿元，同比增长30.2%，工业与民用工程实现营收357.0 亿元，同比下降5.7%，高毛利的核电工程结转加快，占比达27.6%；2）费用率下降，销售、财务、管理费用率合计下降0.43 个百分点，信用减值损失同比减少1.3 亿元。


核电核准加速，新签合同额实现高增长。8 月19 日国常会单次核准5 个项目合计11 台机组，预计将释放近千亿核电工程空间。


近年来我国核电建设进入快车道，22/23/24 年累计核准31 台机组，核电工程具备高成长性。公司在核电投资加速背景下新签支撑较好，同时积极向新能源与石化等领域转型，新签实现快速增长，1-7 月份累计新签855.8 亿元，同比增长21.9%。


维持盈利预测和买入评级不变。我们认为公司核电工程业务将充分受益于核电投资与建设加速，工业与民用工程板块积极转型，新签逆势保持增长，预测公司2024-2026 年EPS 为0.78/0.89/ 1. 02元，维持盈利预测和买入评级不变，维持目标价为9.40 元。


风险分析


核电工程推进不及预期：核电工程投资体量大，建设周期长，且需考虑核安全性及后端乏燃料处理等多因素影响，可能导致核电工程推进不及预期，从而导致资金周转困难。


债务规模持续增长的风险：公司资产负债率持续高位且略有上行，债务规模持续扩大，若公司回款不及预期，流动性紧缩，可能会有一定的偿债压力。


PPP 投资运营风险：公司PPP 项目投资规模大，回款周期长，若房地产超预期下降及调整，可能会进一步影响地方财政收入，导致公司PPP 项目回款延迟及盈利能力不及预期。

□.竺.劲./.曹.恒.宇    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司