恒帅股份(300969)2024年半年度报告点评：2024Q2业绩整体符合预期 微电机龙头成长可期

投资要点


事件：公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年公司实现营业收入4.63 亿元，同比增长16.25%；实现归母净利润1.16 亿元，同比增长26.52%。其中，2024Q2 单季度公司实现营业收入2.21 亿元，同比增长3.03%，环比下降8.41%；单季度实现归母净利润0.51 亿元，同比增长0.60%，环比下降21.52%。公司2024Q2 业绩基本符合我们的预期。


2024Q2 业绩基本符合预期，毛利率环比小幅下滑。收入端，公司2024Q2单季度实现营业收入2.21 亿元，同比增长3.03%，环比下降8.41%。公司2024Q2 收入出现环比下滑预计主要系清洗系统业务的影响。毛利率方面，公司2024Q2 综合毛利率为36.20%，同比微降0.04 个百分点，环比下降0.59 个百分点。费用率方面，公司2024Q2 单季度期间费用率为10.34%，环比提升2.44 个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.22%/6.30%/3.61%/-1.79%，环比分别+0.86/+1.17/+0.78/-0.36 个百分点。净利润方面，公司2024Q2 单季度实现归母净利润0.51 亿元，同比增长0.60%，环比下降21.52%；对应归母净利率为22.98%，环比下降3.84 个百分点。


公司在技术研发、成本控制、客户覆盖、产品拓展和产能布局五个方面拥有核心竞争力。技术研发：公司在产品自主同步研发；产品试验；模具开发设计；智能化全自动产线自主研发、设计及集成等方面具有领先的技术优势。成本控制：公司通过对产品实施平台化战略，叠加产业链纵向一体化布局，并实现了智能化全自动生产，有效地提升了成本优势。


客户覆盖：公司深度配套宝马、吉利、北美新能源客户、理想等主机厂客户以及斯泰必鲁斯、庆博雨刮、爱德夏等国际知名Tier 1 客户。产品拓展：微电机技术作为平台型技术，有较强的延展性。公司以微电机技术为核心，不断丰富应用场景和产品谱系，挖掘新增量。产能布局：公司持续推进泰国工厂和美国工厂的建设，有利于公司提高对全球客户的配套效率，扩大公司海外业务市场份额。


盈利预测与投资评级：考虑到公司2024Q2 盈利能力略微下降，我们将公司2024-2026 年归母净利润的预测调整为2.50 亿元、3.06 亿元、3.78亿元（前值为2.69 亿元、3.37 亿元、4.26 亿元），对应2024-2026 年EPS分别为3.13 元、3.83 元、4.72 元（前值为3.36 元、4.21 元、5.33 元），市盈率分别为18.99 倍、15.52 倍、12.58 倍。考虑到公司作为汽车微电机行业龙头，成长空间广阔，因此维持“买入”评级。


风险提示：乘用车行业销量不及预期；原材料价格波动超预期；新产品应用拓展不及预期。

□.黄.细.里./.刘.力.宇    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司