浙江自然(605080)：在客户渠道及产品两方面深入拓展

公司发布半年报


　　24Q2 收入3 亿同增13%，归母净利润0.6 亿同增16%；扣非归母净利润0.7亿同增11%；24H1 收入6 亿同增13%，归母净利润1 亿同减16%，扣非归母净利润1.2 亿同增8%。


　　2024 年上半年公司以稳定充气床垫业务为根本，开拓新品类市场。在客户渠道与产品线两方面深入拓展，客户渠道深度合作新能源汽车带来的“汽车露营”生活方式，实现设计、开发、生产一站式服务，打造热销产品。


　　24H1 公司毛利率37.2%同增1.5pct，归母净利率16.8%同减5.9pct；24H1财务费用率-0.5%同增0.9pct，主要系汇率变动所致；管理费用率5.7%同增0.5pct。


　　行业需求海外回暖，国内多样化


　　2024 年上半年，在全球经济下行压力和地区冲突的大环境下，全球户外运动市场的增速有所放缓，但规模仍稳步上升。各大品牌基本完成去年库存的消耗，订单需求逐渐回暖。


　　国内户外市场呈现多点开花，“露营经济”在 23 年遇到出游的冲击之后，趋于稳定，同时“露营+”市场更快发展，随之带来的是户外产品的多元化，国内各大品牌也相继扩展新产品线来满足市场需求，同时“户外化”的产品设计开发需求也激增，推动了产品的材料、工艺上的突破。


　　垂直一体化及客户优势显现


　　1）垂直一体化产业链优势：公司掌握TPU 薄膜生产及面料复合技术、聚氨酯软泡发泡技术等关键工艺和技术。公司生产流程保持从源头开始介入，实现从原材料到中间材料到制成品的全过程自控自制，逐渐形成独具特色的垂直一体化产业链。不仅具有成本的优势，更有质量、交期方面综合优势，有效提升公司抗风险能力和议价能力。


　　2）优质客户带来的发展优势：公司在多年的经营中，同全球200 多个品牌建立了良好的合作关系，客户覆盖专业国内外户外运动品牌、大型商超、新能源车企等类型；产品涉及高、中、低各种档次。未来，公司将立足于户外运动用品领域，建立以TPU 复合面料、熔接加工技术为核心，依托优质客户，逐步向家用充气床垫、高级保温箱包、水上用品等多品类进行开拓的发展规划。


　　调整盈利预测，调整为“增持”评级


　　根据24H1 财报，归母净利润出现较大幅度下降，同时考虑到宏观经济环境和消费者信心变动带来的影响，我们调整盈利预测，预计24-26 年归母分别为1.3 亿、1.5 亿以及1.8 亿（24-25 原值分别为1.74/2.03 亿），PE 分别为17X、14X、12X。


　　风险提示：市场竞争激烈，核心高管流失，订单不及预期

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司