国金证券(600109)：投资致业绩承压 企业服务牵引业绩改善

本报告导读：


　　高基数下投资业务收入同比下滑致业绩承压，业绩不及预期。公司积极挖掘新质生产力企业，不断提升企业综合金融服务能力，有望把握政策机遇，实现业绩改善。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级，维持目标价 11.97元，对应 34.76xPE、1.33xPB。


　　公司2024H1 营收/归母净利润26.76/4.55 亿元，同比-19.55%/-47.98%；加权平均ROE 同比-1.38pct 至1.39%，不及预期。基于公司最新经营情况和市场环境，下调24-26 年盈利预测EPS 为0.34/0.44 /0.48 元（调整前为0.47/0.52/0.57 元）。伴随新质生产力相关企业服务需求改善，公司有望实现业绩改善，维持目标价11.97 元，维持 “增持”评级。


　　高基数下投资业务收入同比下滑致业绩承压，投行业务进一步拖累业绩。1）公司投资业务净收入同比-44.79%至5.43 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的-67.75%，是业绩下滑的主因；同比高基数下，投资收益率同比-1.33pct 至1.22%致投资业绩下滑。2）此外，受发行市场环境影响，投行业务同比-15.82%至4.62亿元，占调整后营收增量的-13.35%，进一步拖累业绩。


　　公司积极挖掘新质生产力相关企业，不断提升企业综合金融服务能力，有望把握政策机遇，实现业绩改善。1）2024 年6 月，吴清主席于陆家嘴金融论坛表示，要求资本市场积极主动拥抱新质生产力。


　　截至2023 年6 月底，沪深北交易所上市委会议均有企业过会，沪深交易所均有项目首发申请获受理。围绕服务新质生产力，企业服务需求有望边际改善。2）公司投资银行股权业务紧跟国家战略布局，积极挖掘新质生产力相关企业，夯实项目储备。不断提高执业能力，致力于成为高速成长企业的全面财务顾问，为客户提供全面的产业规划、企业投融资、并购重组等在内的综合金融服务。同时，坚定不移地落实以投行为牵引的战略，坚持为财富、资管、机构业务等多项业务导流客户和资产，有望把握不断增长的新质生产力企业服务需求，实现业绩改善。


　　催化剂：发行市场边际改善。


　　风险提示：权益市场大幅波动；固收市场调整。

□.刘.欣.琦./.王.思.玥./.吴.浩.东    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司