极米科技(688696)：海外业务持续成长

事件：极米科技公布2024 年半年度公告。公司2024H1 实现收入16.0 亿元，YoY-1.7%；实现归母净利润410.0 万元，YoY-95.6%。


经折算，Q2 单季度实现收入7.7 亿元，YoY+4.2%；实现归母净利润-0.1 亿元，YoY-125.2%。展望后续，随着国内消费逐步复苏以及新品逐渐起量，公司经营改善可期。


海外业务快速增长，国内业务有所承压：受海外业务增长拉动，2024Q2 公司收入增速转正。公司加快品牌出海与全球化战略步伐，扩大海外渠道覆盖面。在重点开拓的欧洲、北美、日本市场，公司持续深化本地化经营，完善线下渠道覆盖。根据公司公告，2024H1 海外收入增长28%。我们判断Q2 公司海外收入实现快速增长。国内投影仪行业需求延续低迷表现。根据久谦，Q2 国内线上投影行业销售额YoY-16%，极米线上投影销售额YoY-21%。我们判断Q2 公司内销收入有所下降。


Q2 公司盈利能力下降：Q2 公司净利率为-1.3%，同比-6.8 pct。


Q2 公司净利率下降，主要原因包括：1）公司部分老品去库存，产品毛利率有所下降。Q2 公司整体毛利率同比-3.8 pct；2）Q2 公司其他收益同比-1623 万元。


Q2 单季度经营性净现金流同比增加：Q2 公司单季度经营性现金流净额同比+0.5 亿元，主要因为Q2 公司收到其他与经营活动有关的现金同比+0.5 亿元。


投资建议：极米是国内投影仪行业龙头企业，目前已完成LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态投影产品的全面布局。展望后续，随着投影消费需求逐步回暖和公司新品逐步放量，公司业绩有望企稳回归增长。预计公司2024 年~2026 年的EPS 分别为1.02/1.10/1.18 元，维持买入-A 的投资评级，给予2025 年60倍的市盈率，相当于12 个月目标价为66.20 元。


风险提示：核心零部件供应紧张，行业竞争加剧。

□.李.奕.臻./.陈.伟.浩    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司