利柏特(605167)：毛利率同比改善 扩建基地有望提升模块制造能力

收入实现较快增长，利润增速表现亮眼


　　24H1 公司实现收入17.97 亿，同比+33.43% ，实现归母、扣非净利润1.30、1.23 亿，同比+48.89%、+47.60%；24Q2 单季实现营收11.38 亿，同比+47.82%，归母净利润为0.91 亿元，同比+71.14%，扣非净利润为0.92 亿，同比+63.36%。Q2 单季度利润高增主要系营收增速较快，毛利率同比改善明显。


　　毛利率同比提升，扩建基地有望提升模块制造能力分业务来看，公司工业模块设计和制造、工程服务分别实现收入3.48、14.44亿，毛利率为26.34%、13.75%。模块化占比提升带动整体毛利率改善，24H1综合毛利率为16.3%，同比+0.81pct，其中Q2 单季毛利率为18.23%，同比+2.95pct。分地区来看，内销、外销分别实现收入16.44、1.48 亿，毛利率为15.23%、26.94%。公司在手订单充足，6 月中标北方华锦联合石化有限公司精细化工及原料工程项目折百20 万吨/年双氧水装置设计、采购及施工工程总承包（B+EPC）项目，订单总额10.95 亿元。公司拟通过发行可转债募集7.5 亿元用于南通利柏特重工项目（总投资12.95 亿），该项目毗邻长江入海口，生产基地占地面积约470000 平米，建成后或将提升公司同步开展多个模块的制造能力。


　　费用率短暂承压，净利率小幅提涨


　　24H1 期间费用率同比增加0.34pct 至6.87%，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.63%、3.91%、2.22%、0.11%，分别同比变动-0.11、-1.51、+1.42、+0.54pct。24 年上半年资产及信用减值损失为0.14 亿，同比增加0.16 亿，综合影响下24H1 净利率提升0.75pct 至7.24%，单Q2 净利率为8%，同比+1.09pct。24H1 公司经营性现金流净流入为0.63 亿，同比少流入1.42 亿，收付现比分别为77.51%、65.62%，同比变动25.55pct、-8.58pct。


　　看好公司中长期增长潜力，维持“买入”评级


　　公司是国内少数具备大型工业模块设计和制造能力以及“设计-采购-模块化-施工”（EPFC） 的全产业链环节及一体化服务能力的企业，能够为客户提供定制化的项目建设服务，客户遍及全国各地及海外三十余个国家。


　　24H1 公司承揽的项目执行与结算情况良好，收入显著增加，同时公司持续推行精益化管理，进一步发挥降本增效机制，实现业绩稳步增长。我们预计公司24-26 年实现归母净利润为2.4、3.1、3.8 亿，对应PE 为15.2、11.9、9.6 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料采购价格上升；SOOC 产品销售不及预期；市场拓展不及预期；经营规模扩大带来的管理风险。

□.鲍.荣.富./.王.涛./.王.雯    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司