创新新材(600361)2024年半年报点评：业绩稳健增长 产能持续扩张

事件：公司发布2024 年中报。2024H1 公司实现营业收入387.33 亿元，同比增长9.94%，归母净利5.78 亿元，同比增长13.87%，扣非归母净利5.57亿元，同比增长17.27%；单季度看，2024Q2 公司实现营收209.55 亿元，同比增长11.85%，环比增长17.86%，归母净利2.97 亿元，同比增长22.49%，环比增长5.29%，扣非归母净利2.84 亿元，同比增长18.47%，环比增长3.77%，业绩基本符合预期。


分析：下游行业需求旺盛是业绩增长的主要原因。需求：3C 领域：2024 年上半年国内市场手机出货量1.47 亿部，同比增长13.2%，全国主要发电企业电源工程完成投资3441 亿元，同比增长2.5%；电力行业：2024H1 电网工程完成投资2540 亿元，同比增长23.7%；汽车行业：上半年中国汽车产销分别完成1389/1405 万辆，同比增长4.9%/6.1%，国内汽车市场用铝量187.81 万吨，同比增长9.12%；产量：2024 上半年公司实现产量244.08 万吨，同比5.40%，其中型材6.24 万吨、铝杆线缆45.41 万吨、棒材163.05 万吨、板带箔29.38 万吨、结构件1207.03 万片。利润：2024 上半年公司棒材/铝杆/板带箔/型材实现毛利7.23/2.63/2.45/2.35 亿元，毛利率3.12%/3.35%/4.66%/14.77%，对比2023 全年+0.82/+0.49/+0.79/-5.09pct。


核心看点：1）铝加工行业龙头，市占率突出。截至2023 年末公司铝合金圆铸锭国内和全球市场占有率分别为11.25%和8.43%，均排名第一；3C 电子铝型材全国市场占有率6.44%（排名前三）；铝线材国内市场占有率为14.72%（排名前三）；2）客户积累逐渐规模。公司已成为包括比亚迪、理想、宁德时代、宝马等诸多国内外头部汽车品牌供应商，2024 年新增ASI、UL、博世、湖北三环锻造、日本琦玉、日本霓达摩尔的客户认证，进入多家国内外知名整车厂商核心供应链；3）新建项目即将落地，产能扩张有所保障。公司越南3C 消费电子型材等项目部分产线预计2024 年底投产；墨西哥项目的土地购买已完成；云南与格朗吉斯合作32 万吨汽车轻量化铝合金材料预计2024 年底投产使用；另有募投年产80 万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）与年产120 万吨轻质高强铝合金材料项目（二期）；4）再生铝、绿色铝多地布局，生产能力持续优化。


2024 上半年公司利用再生铝56.73 万吨，较去年同期增长87%，使用绿电铝和再生铝72.82 万吨，占电解铝原料总量31%，其中回收再生铝40.20 万吨，自有产线回用铝16.53 万吨，采购绿电铝16.09 万吨。


投资建议：随着公司下游客户不断拓展，产能布局稳健扩张，我们预计2024-2026 年，公司归母净利润为12.28、14.32、16.05 亿元，对应8 月29 日收盘价的PE 分别为13/11/10X，维持“推荐”评级。


风险提示：项目进展不及预期，行业需求不及预期，加工费下滑等。

□.邱.祖.学    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司