帝尔激光(300776)：开光伏用激光之先河 引BC技术革命

投资逻辑：


为什么选择光伏激光设备：1）应用变广。截至目前，激光设备及工艺方案已经覆盖市场主流及下一代高效电池路线。2）需求变大。


根据infolink 统计，BC（背接触）电池制造需要3 道激光工序，非接触、精细化的加工特点使其在BC、钙钛矿等横向结构复杂的电池技术上发挥至关重要的作用。


为什么选择帝尔激光：光伏激光技术开拓者，全电池路线产品布局，龙头地位稳固。公司在光伏激光领域持续深耕15 年，是国内首次将激光技术导入光伏的企业。在产品布局上，公司已成功将激光加工技术应用到TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等高效太阳能电池及组件制程，TOPCon 路线上，截至2023 年10 月底，公司激光掺杂设备新签合同达到500GW+；HJT 路线上，开发激光诱导退火设备（LIA）和全球首创的激光转印技术；BC 路线上，2021 年公司BC激光设备出货头部公司中试线，2022 年取得近40GW 量产订单，2023 年获得头部电池企业BC 激光设备订单10GW+。我们预计2024-2026 年公司太阳能电池激光加工设备收入有望实现17.2/21.9/28.7 亿元，同比增长25.9%/27.1%/31.1%。


消费电子激光产品从研发走向产业化，有望打造公司第二成长点。


公司在立足光伏主业的基础上，向新型显示、半导体领域积极探索，研发TGV 玻璃微孔工艺及相关设备，应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。截至2024 上半年，公司已完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现晶圆级和面板级TGV 封装激光的全面覆盖，随着AI 等高算力诉求推动先进封装制程的发展，公司持续优化技术，逐步完善第二成长曲线，有望形成新的业绩增长点。


盈利预测、估值和评级


根据公司的在手订单情况及最新业务进展，我们预计2024-2026 年公司将实现营业收入分别为20.0/25.1/32.3 亿元， 同比+24.2%/+25.4%/+29.0%；分别实现归母净利润5.8/7.2/9.1 亿元，同比+25.6%/+23.9%/+27.4%，对应EPS 分别为2.12/2.63/3.35 元，给予2024 年25XPE，目标价53.03 元，首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示


新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款增加风险。

□.姚.遥    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司