海通证券(600837)：投资业绩持续承压 企业服务优势凸显

本报告导读：


　　受市场行情波动影响，公司投资净收益下滑致业绩承压。公司企业服务专业能力突出，有望更好地服务于新质生产力企业，受益于政策机遇。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级，维持目标价 12.18元/股，对应 71.85xPE、0.97xPB。


　　公司2024H1 营收/归母净利润88.65/9.53 亿元，同比-47.76%/-75.11%；加权平均ROE 同比-1.71pct 至0.58%，不及预期。基于公司经营情况和市场环境，下调24-26 年盈利预测EPS 0.17/0.21/0.24元（调整前为0.33/0.41/0.45 元）。伴随新质生产力相关企业服务需求改善，公司有望实现业绩改善，维持目标价12.18 元，维持 “增持”评级。


　　受市场行情波动影响，公司投资净收益下滑致业绩承压，投行业务同比下滑进一步拖累业绩。1）受美元利率等市场行情波动影响，公司境内外金融资产估值下滑，致投资业务净收入同比-54.34%至17.20 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的-46.97%，导致业绩下滑。其中投资收益率同比-0.79pct 至0.59%，而金融资产规模较2023 年底-4.59%至2837.41 亿元。受此影响，海通国际控股净利润 -28.73 亿港元，拖累公司整体业绩。2）受发行市场环境影响，投行业务同比-56.17%至8.54 亿元，占调整后营收增量的-25.13%，进一步拖累业绩。


　　公司企业服务专业能力突出，有望更好地服务于新质生产力企业，受益于政策机遇。1）2024 年6 月，吴清主席于陆家嘴金融论坛表示，要求资本市场积极主动拥抱新质生产力。截至2024 年6 月底，沪深北交易所上市委会议均有企业过会，沪深交易所均有项目首发申请获受理。围绕服务新质生产力，企业服务需求有望边际改善。


　　2）公司企业服务专业能力突出，积极布局科创板，紧抓“硬科技”定位，私募股权投资业务规模及影响力行业领先。同时，深化“投、融、保、研”及财富管理业务线的协同联动，有望更好地服务于新质生产力企业，受益于“加快推进建设一流投资银行”的政策机遇。


　　催化剂：发行市场边际改善。


　　风险提示：权益市场大幅波动；美元降息不及预期。

□.刘.欣.琦./.王.思.玥./.吴.浩.东    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司