三花智控(002050)2024年半年报点评：盈利能力强韧 储能及机器人业务打开成长空间

事件。2024 年8 月29 日，公司发布2024 年半年报，H1 实现营收136.76亿元，同增9.16%，实现归母净利润15.15 亿元，同增8.59%，扣非后归母净利润15.27 亿元，同增4.05%。


　　Q2 业绩拆分。营收和净利：公司2024Q2 营收72.37 亿元，同增5.64%，环增12.38%，归母净利润为8.67 亿元，同增9.23%，环增33.81%，扣非后净利润为8.56 亿元，同减6.02%，环增27.55%。毛利率：2024Q2 毛利率为27.83%，同增1.82pct，环增0.77pct。净利率：2024Q2 净利率为12.10%，同增0.33pcts，环增2.06pcts。费用率：公司2024Q2 期间费用率为12.75%，同增4.71pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.33%、6.46%、4.36%、-0.40%，同比变动0.11pcts、1.91pcts、0.14pcts、2.54pcts。


　　制冷业务盈利能力提升，多维度发展趋势明显。2024H1 制冷空调零部件业务营收为82.79 亿元，同比上升7.43%，占总营收比重60.53%，毛利率为27.56%，同增1.85pcts，盈利能力提升明显。报告期内，公司保持高产品市占率，并持续提升高技术含量、迭代产品市场份额，推动新产品产业化。客户拓展方面，公司积极拓宽新区域客户，且继续加大越南、墨西哥、泰国工厂的全球化建设，强化全球竞争力。


　　汽零业务盈利稳定，持续推进基地全球化布局。2024H1 汽车零部件业务营收为53.97 亿元，同增11.91%，占总营收比重39.47%，毛利率为27.31%，同增1.62pcts，业务收入、盈利能力均有所增加；全球布局方面，公司持续推进墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、绍兴滨海工厂建设和新产能布局，同时通过新客户拓展、技术开发、精细化运营等巩固市场地位，落实全球化供应版图。


　　储能稳健拓展业务，仿生机器人贴合客户需求。储能方面，公司密切跟踪储能系统技术发展动向，聚焦主力机型，已获得头部客户认可；仿生机器人方面，公司聚焦机电执行器，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，并获客户高度评价。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年分别实现营收280.03，326.38，378.90 亿元，同比增速分别为14.0%，16.6%，16.1%，归母净利润为34.20，38.97，47.06 亿元，同比增速分别为17.1%，14.0%，20.8%，当前股价对应PE分别为19X，17X，14X。考虑公司主业行业地位稳固，储能和机器人业务有望打开新成长空间，维持“推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；劳动力成本上升风险；贸易及汇率风险。

□.邓.永.康./.李.孝.鹏./.席.子.屹./.赵.丹./.王.一.如./.朱.碧.野./.李.佳    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司