中信建投(601066)：轻资产业务整体承压 业绩环比改善较大

事件：8/29，中信建投披露2024 年中报，业绩符合预期。1H24 公司实现营收95.3 亿元/yoy-29%；归母净利润28.6 亿元/yoy-34%，加权平均ROE 3.12%/yoy-2.29pct。2Q24 归母净利润16.3 亿元/yoy-13%/qoq+33%。


　　投行、资管、信用、自营业务业绩二季度均实现环比改善。分业务线收入/yoy：经纪25.2亿/-10%、投行10.0 亿/-62%、资管6.4 亿/+5%、净利息3.8 亿/yoy-65%、投资35 亿/yoy-18%。收入占比：经纪31%、投资44%、投行12%、资管8%、净利息5%。Q2单季度业绩环比：经纪+1%、投资+33%、投行+24%、资管+31%、信用+35%。


　　投行承销水平下滑，项目储备相对丰富。1H24 中信建投IPO/再融资/债券承销规模分别为17.7/20.6/6622 亿元，市占率分别为5.8%/2.9%/10.8%（占证券公司承销总规模），排名分别为第七、第十和第二。储备项目方面，截至2024 年8 月28 日，公司IPO 储备项目124 个，位居行业第二。


　　财富管理继续坚持以客户为中心，提升服务水平，打造业务品种齐全的客户综合服务平台及业务生态链。公司证券经纪业务新开发客户73.5 万户，同比增长13.2%，累计客户总数突破1400 万户；金融产品保有规模突破人民币2,100 亿元，买方定制业务收入同比增长24.5%。公司不断优化移动交易客户端“蜻蜓点金”APP 的客户体验，客户月均活跃数位居行业第7 名。1H24 的代理买卖证券业务、交易单元席位租赁和代销金融产品业务收入分别为13.2/4.1/3.5 亿元，yoy-5.9%/-25.9%/-18.3%。


　　机构业务不断丰富产品条线，服务机构投资者。股票交易业务方面，公司以绝对收益为目标，灵活调整持仓结构，积极寻找市场机会。推出全面升级的“中信建投中国多资产风险平价指数2.0（CARP2）”和“中信建投世界大类资产配置指数2.0（WARP2）”等，为金融机构提供更丰富的产品条线；固收业务方面，持续推进FICC 业务体系建设，全面提升专业能力。稳健开展自营投资，不断丰富交易品种及策略，扩大境外投资品种与规模；新落地H 股“全流通”代客结售汇业务、上海碳市场首批碳配额回购交易等。


　　基金管理规模快速提升，资管业务体系持续发力。传统资产聚焦市场客户需求，全面布局固定收益类、“固收+”类等领域，提供全生命周期、全产品综合资产管理服务，持续推进资管子公司设立工作。期末，公司资产管理规模5219 亿元，较上年底+11.2%；集合资管、单一资管和专项资管规模分别为1435 亿元、2073 亿元和1712 亿元，集合/单一资管规模较上年底增加19%/29%。公募基金业务方面，中信建投基金持续发力布局公募基金业务，优化产品结构，提升产品质量。期末，中信建投基金资产管理规模人民币1137亿元，较2023 年末增长21.3%。其中，公募基金管理规模人民币815 亿元，较2023 年末增长19.6%。


　　投资分析意见：下调盈利预测，维持买入评级。考虑到公司1H24 业绩主受投资收益拖累，我们下调公司投资收益率假设，从而下调盈利预测。预计中信建投24-26E 实现净利润57、63、68 亿元（原预测62、70、77 亿元），同比分别-18%、+9%、+9%。考虑到公司Q2 业绩明显反转，财富—资产管理体系搭建卓有成效，机构业务服务内涵持续丰富，维持中信建投“买入”评级。


　　风险提示：资本市场改革不及预期，对A 股市场流动性提振效果不及预期；市场大幅下跌，新发基金和基金规模增长乏力；深交所于2024 年1 月3 日对中信建投证券采取书面警示的自律监管措施；山东证监局于2024 年1 月24 日对中信建投证券采取出具警示函的行政监管措施；广东证监局于2024 年4 月24 日对中信建投证券采取出具警示函的行政监管措施；北京证监局于2024 年4 月30 日对中信建投证券采取责令增加合规检查次数的行政监管措施。

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