江海股份(002484)：2Q24业绩触底回升 车载薄膜电容在手订单饱满

2Q24 公司营收、利润均创历史新高。公司1H24 合计实现营收23.64 亿元，(YoY -4.43%)，归母净利润3.47 亿元(YoY -3.91%)。对应单季度2Q24 营收13.13 亿元(YoY +1.70%，QoQ +24.89%)，归母净利润2.11 亿元(YoY +1.61%，QoQ +53.77%)，面对需求下滑、竞争加剧等不利因素，公司积极开拓，充分发挥自身优势，实现了单季度营收和利润创历史新高。2Q24 毛利率26.02%(YoY -0.66pct，QoQ +2.44%)，也终止了连续3 个季度的下滑。


铝电解电容继续巩固优势领域，并发力小型化、固液混合等高端市场。1H24公司铝电解电容营收19.10 亿元(YoY -4.68%)，毛利率26.56%（YoY-1.01pct)。公司继续巩固和提升铝电解电容器在工控、新能源、汽车等领域的业务量和市占率，并持续推进MLPC、固液混合等高端应用。此外，公司将快速补齐小型电容器产能、技术工艺提升和用户群拓展等短板，完成核心材料电极箔中长期发展规划建设。


薄膜电容积极开拓汽车市场，户储去库存接近尾声。1H24 公司薄膜电容营收2.22 亿元(YoY +12.88%)，实现毛利率16.47%(YoY -4.09pct)。毛利率下降主要系：1）产品降价导致盈利下降；2）薄膜电容器户储市场库存太多，需求下滑。公司积极采取措施提升高压大容量薄膜电容器扩产项目效益，目前已出现较大改观，2 季度末随着去库存结束和行业稳定发展，薄膜电容器在风/光储应用端需求将有所增长；且电动汽车领域在手订单饱满，未来效益有望实现较大幅度增长。


超级电容调频侧应用开启大规模推广，持续拓展新应用领域。1H24 超级电容营收1.09 亿元(YoY +8.40%)，毛利率20.57%(YoY -3.07pct)。一方面，在传统应用端，公司将采取新的策略及有效的降本措施积极应对；另一方面，在发电侧、用户侧调频等新应用领域，均已具备良好基础并将开启大规模推广，在节能减排智能制造等领域也已开始规模化应用。


投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。


维持盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润7.37/8.45/10.03 亿元，同比增速4.2/14.6/18.7%，当前股价对应PE 14/12/10x。我们预计公司主要产品降价幅度将逐步收窄，铝电解电容在高端领域持续突破，薄膜电容汽车领域发展乐观，我们看好公司长期成长，维持“优于大市”评级。


风险提示：下游需求不及预期；市场竞争格局进一步恶化的风险。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.詹.浏.洋    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司