味知香(605089)：业绩阶段性承压 需求仍待恢复

盈利能力阶段性承压，期待消费需求改善，维持“增持”评级味知香2024H1 收入3.3 亿元，同比-21.5%，归母净利润0.4 亿元，同比-42.4%，扣非归母净利润0.4 亿元，同比-43.1%。2024 年Q2 营收1.6 亿元，同比-24.9%，归母净利润0.2 亿元，同比-40.1%，扣非归母净利润0.2 亿元，同比-40.1%。考虑预制菜销售阶段性下滑，我们下调2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为0.9（-0.4）亿元、1.0（-0.5）亿元、1.0（-0.5）亿元，同比分别-33.1%、+5.8%、+6.0%，EPS 分别为0.66（-0.27）元、0.69（-0.41）元、0.74（-0.39）元，当前股价对应PE 分别为27.2、25.7、24.2 倍。公司持续推进产品创新和渠道开拓，消费需求好转后业绩有望迎来改善，维持“增持”评级。


终端需求较弱影响预制菜销售，未来将持续推动产品线多元化发展2024H1 公司肉禽类/水产类营收分别为2.1/0.9 亿元，分别同比-22.5%/-23.6%。


2024Q2 肉禽类/水产类营收分别为1.1/0.4 亿元，分别同比-23.5%/-27.0%。公司主业务收入下滑主要系终端消费需求相对较弱。公司坚持深耕预制菜行业，注重新品开发，不断拓宽产品结构，目前已建立八大产品线，可满足多元化消费需求。


多渠道销售承压，单店收入同比下滑


2024H1 零售/商超/批发渠道分别实现收入2.1/0.1/0.8 亿元，分别同比-20.0%/+6.5%/-25.6%。2024Q2 零售/商超/批发渠道分别同比-22.9%/-7.9%/-26.2%。上半年公司各渠道销售有所承压，门店单店收入同比下滑，客户开拓进度低于预期。


未来公司将持续完善渠道布局，加大门店开拓和市场下沉。


规模效应减弱下毛利率下降，管理费用率增加，净利率下滑2024 年Q2 毛利率同比-1.34pct 至24.70%，预计主要与收入下滑后生产规模效应减弱有关。销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分同比+0.01pct/+3.03pct/+0.01pct/-0.05pct，管理费用率增加主要系新厂投入使用分摊费用增加所致，其他费用率相对平稳，Q2 净利率同比-3.68pct 至14.51%。


风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险。

□.张.宇.光./.张.恒.玮    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司