中远海控(601919)：盈利1H微增 2H环比有望显著提升

1H24 净利同比增长1.9%，下半年盈利环比有望显著上行中远海控发布1H24 业绩：1）营收1,012 亿元，同增10.2%；2）归母净利168.7 亿元，同增1.9%。其中，2Q 净利101 亿元，同环比增长7.2%/49.7%。


年初至今，集装箱运价大幅上涨，但公司盈利增幅较小主因：1）上年同期长协运价高基数；2）2Q 部分航次未完成，收入将递延至3Q 确认；3）受红海绕行影响，运营成本增加。展望下半年，尽管运价高位有所回落，但整体需求仍强劲，运价维持较高水平。基于公司上半年盈利表现，我们下调24 年净利预测16%至491 亿元，维持25/26 年净利预测164 亿/245 亿元；基于0.9x/1.3x 24E PB（公司历史三年PB 均值加0.5 个标准差，溢价较前值收窄主因市场高位有所回落；24E BPS 14.6 元），给予H/A 股目标价14.6港币/19.0 元（前值：19.8 港币/21.3 元），维持“买入”。


1H24 货量同比增长9.3%，其中北美/欧洲货量同比+8.5%/-14.9%上半年公司集装箱运输量同比增长9.3%，其中美线/欧线/亚洲区域航线货量同比+8.5%/-14.9%/+12.9%。美线和亚洲区域需求强劲；欧线受绕行影响，货物到达时间延长影响同比口径。其中，公司旗下双品牌中远海运集运和东方海外货量同比分别增长12.7%和2.1%，中远集运货量表现亮眼。同期，全球集装箱量同比增长7.1%，其中亚洲至北美/亚洲至欧洲/亚洲区域内/亚洲至南美/亚洲至中东货量同比增长17.1%/6.7%/5.1%/13.7%/17.4%（数据来源：CTS）。


美线/欧线单箱运价同比增长23.5%/26.7%，中远海运集运盈利表现亮眼1H24 公司平均单箱运价同比增长4.4%（其中，中远集运/东方海外运价同比+4.9%/0.1%）；分航线看，美线/欧线单箱运价同比增长23.5%/26.7%。


同期，上海出口集装箱运价指数（SCFI）/中国出口集装箱运价指数（CCFI）均值同比增长135%/35%。整体，上半年公司集运业务实现EBIT 利润209亿元，同比增长0.4%；EBIT 利润率21.4%，同比下降2.1pct。其中，中远集运/东方海外EBIT 利润145 亿/64 亿元；EBIT 利润率21.6%/19.2%。


地缘冲突仍存不确定性；自25 年起，行业船舶供给增速将显著放缓根据Clarksons 数据，24/25/26 全球集装箱船舶运力预计同比增长9.8%/5.1%/3.0%，自25 年起，供给增速显著放缓。需求方面，Clarksons预计24/25/26 年全球集运箱量同比增长3.0%/2.5%/3.0%；24 年受红海绕行影响，吨海里需求（考虑运距增长）将大幅高于箱量需求，预计同比增长12.8%。


风险提示：1）全球经济衰退；2）地缘政治风险；3）运价低于预期；4）有效供给高于预期；5）竞争格局恶化。

□.林.珊./.沈.晓.峰    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司