创业慧康(300451)：医疗IT业务持续增长 企业盈利能力改善

投资事件：公司发布2024 年中报：营业收入规模为7.27 亿元，同比增长3.17%，归母净利润规模为0.27 亿元，同比增长14.03%，扣非归母净利润规模为0.25 亿元，同比增长36.77%。


　　医疗IT 业务继续稳增长，千万级以上大单数据靓丽。报告期内，公司业务稳步推进，收入规模达7.27 亿元，同比增长3.17%，其中医疗IT 业务收入规模达6.93 亿元，同比增长8.61%，医疗IT 业务收入占比高达95.3%。医疗IT 业务下游需求加速释放，公司智慧医院、公共卫生、医联体/医共体等领域新签订单持续增长，尤其是千万级大单维持稳定增长，其中三千万及以上金额的订单金额增速高达110.83%。目前医疗IT下游需求旺盛，公司竞争力不断提升，公司医疗IT 业务有望继续维持良好成长性。


　　毛利率提升，费用率改善，公司盈利能力逐步恢复。报告期内，公司毛利率达54.21%，去年同期仅为51.88%，同比提升2.33 个百分点，公司产品盈利能力有所提升。另外，公司推进降本增效，公司管理费用率和销售费用率有所下降，2024 年上半年公司管理费用率为15.47%，去年同期17.38%，同比下降1.91 个百分点；销售费用率为8.53%，去年同期9.17%，同比下降0.64 个百分点。公司毛利率提升，管理及销售费用率改善，盈利能力明显提升。2024 年上半年公司扣非归母净利润0.25 亿元，增速高达36.77%；净利率提升0.72 个百分点。


　　公司加大研发投入，医疗AI 产品成果丰硕。公司重视研发投入，2024 年上半年研发投入达1.65 亿元，同比增长3.29%，新增发明专利8 项，软件著作权19 个。医疗AI方面，公司加大AI 布局，基于慧康-启真大模型和慧意GPT 平台，公司打造多款医疗AI 产品，包括会思考的电子病历Smart EMR、数智全科医生等。多项医疗AI 产品已经在多家客户里进行成功试点应用，取得良好的应用效果，比如智能医生Copilot 的病历文书助手帮助医生在同一工作环节节省近60%时间，正确率能高达95%以上。公司重视研发投入，产品能力不断提升，产品竞争力持续增强。


　　投资建议：我们预计公司2024/2025/2026 年收入分别为19.44/23.14/27.61 亿元，净利润分别为 2.49/3.40/4.70 亿元，对应PE 分别为 20.7/15.2/11.0 倍。考虑到公司业务高成长性以及较低估值水平，我们给予公司“买入”评级。


　　风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢

□.闻.学.臣./.何.柄.谕    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司