圣农发展(002299)：白鸡出栏稳增发力食品端 猪鸡共振业绩有望改善

白鸡出栏稳增发力食品端，猪鸡共振业绩有望改善，维持“买入”评级公司发布2024 年半年报，2024H1 营收88.37 亿元(同比-2.68%)，归母净利润1.02亿元(同比-76.07%)。单Q2 营收46.22 亿元(同比+1.75%)，归母净利润1.64 亿元(同比-51.33%)。2024H1 公司销售/管理/财务费用率分别为3.45%/2.25%/1.02%，分别同比+1.20/+0.27/+0.26pct。鉴于2024H1 白鸡价格表现弱势及后续年份行业白鸡供给或持续增加，我们下调公司2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.82/8.11/15.59 （ 2024-2026 年原预测分别为16.65/19.90/19.85）亿元，对应EPS 分别为0.55/0.65/1.25 元，当前股价对应PE为28.3/23.8/12.4 倍。公司白鸡出栏稳增成本下降，持续发力食品端，业绩有望穿越周期稳步增长，维持“买入”评级。


　　白鸡出栏稳增养殖成本下降，种鸡外销突破性能全面提升2024H1 公司家禽饲养加工业务营收50.90 亿元(同比-0.75%)，毛利2.02 亿元(同比-49.65%)，毛利率3.97%(同比-3.86pct)。公司白鸡出栏稳步增长，养殖成本持续下降，2024H1 鸡肉生食销售量54.66 万吨(同比+19.16%)，2024Q1、Q2 养殖成本分别约10400-10500 元/吨、9700-9800 元/吨。公司白羽鸡养殖产能超7 亿羽，圣泽901Plus 外销持续上量，种鸡生产性能全面提升，2024H2 有望进一步实现种鸡出口国别突破。


　　公司持续发力食品端，量利齐升成效显著


　　2024H1 公司食品加工业务营收31.01 亿元(同比+2.14%)，毛利5.98 亿元(同比+15.38%)，毛利率19.30%(同比+2.22pct)。2024H1 公司深加工产品/基础调理品销售量分别为13.54/1.87 万吨，分别同比+12.49%/-2.90%。分渠道看，B 端各渠道稳步增长，其中出口业务营收同比+29.46%。C 端不断加强经销商网络搭建及营销投入，C 端线下收入同比+40%以上。公司持续发力食品端，已建及在建食品深加工产能合计超过50 万吨，2024H1 食品业务量利齐升，成长属性不断增强。


　　风险提示：疫病风险，白羽鸡产能扩张超预期，公司产能推进不达预期等。

□.陈.雪.丽    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司