三诺生物(300298)：海外进展不断突破 经营持续向好

投资要点


　　事件：2024 年8 月28 日，公司发布2024 半年度报告：2024H1 公司实现营业收入213,303.97 万元，同比+6.26%；实现归属于上市公司股东的净利润19,748.54 万元，同比+12.61%；扣非归母净利润17,846.19 万元，同比-10.38%。


　　CGM 国内海外双轮驱动，看好未来持续放量。2023 年公司产品“三诺爱看”成为国内首个获批上市的三代传感技术持续葡萄糖监测系统（CGM），陆续完成CGM 全球多个国家的注册、上市销售。同时公司在CGM 领域不断升级迭代，在报告期内公司新一代CGM 国内注册申报获得受理。公司CGMS 产品“三诺爱看”持续葡萄糖监测系统在中国、印尼、欧盟MDR、英国等多个国家和地区获批注册证，并已在国内上市以及欧洲线上进行销售。公司CGMS 产品高性能严标准，产品技术质量水平符合国际先进要求，彰显了公司严谨的质量体系和卓越的研发制造能力。我们预计公司CGM 产品有望于25Q3 取得FDA 证，未来有望在国内、海外双向突破，成为公司第二增长曲线。


　　海外子公司不断突破，经营持续向好。公司与海外子公司Trividia 和PTS的全球协同发展成果突显，公司已经成为全球第四大血糖仪企业。通过多年的学术推广和品牌建设，公司品牌的知名度和影响力不断提升，建立起良好的品牌形象。截至2024 年上半年：PTS 共持有12 款有效的产品美国FDA 注册证和17 款产品的CE 认证，其2024H1 实现收益约927万；公司控股子公司Trividia 共持有5 款有效的产品美国FDA 注册证和4 款产品的CE 认证，已取得2 项有效国内医疗器械进口注册证，正在申请1 款产品的CE 认证，其2024H1 实现收益约3122 万元。我们认为海外子公司经营持续向好，有效提升了公司自主创新能力和核心竞争力，为公司的长期发展提供有力支撑。


　　品牌力持续提升，全球影响力扩大。公司通过与Trividia 和PTS 公司的全球合作，建立了全球销售渠道资源以及多年累积的丰富国际经营及销售经验，与供应商、客户建立了良好、稳定的合作关系，为公司未来收入的增长以及新产品的市场导入奠定了基础，提升新产品的边际贡献，同时公司旗下产品及服务在全球的影响力持续增强。


　　盈利预测与投资评级：我们维持之前盈利预测，预计公司2024-2026 年营收分别为46.30/52.88/60.93 亿元， 归母净利润分别为4.12/5.24/6.22 亿元，对应当前股价PE 分别为31/24/21 倍。我们认为公司是行业当中的龙头公司，未来有望持续保持高速增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：新产品延期获批及推广不及预期的风险；经销商管理风险；经营规模扩大带来的战略与管理风险。

□.朱.国.广    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司