新媒股份(300770)：主营业务持续发力 探索高潜力可持续合作生态

事件：公司发布2024 半年报。2024H1 公司实现营业收入7.71 亿元（YoY+9.16%），实现归母净利润2.78 亿元（YoY-15.58%），实现扣非归母净利润2.78 亿元（YoY-13.50%），其中2024Q2 实现营业收入3.71 亿元（YoY+5.97%），实现归母净利润1.30亿元（YoY-18.14%），实现扣非归母净利润1.30 亿元（YoY-17.06%），同比下滑主要是由于2024 年起公司不再享受企业所得税免税优惠。2024H1 毛利率/净利率达50.05%/36.03% （ YoY-2.98PCTs/-10.56PCTs ）， 销售/ 管理/ 研发费用率达2.42%/3.07%/3.28%同比变动+0.16PCTs/-0.37PCTs/-0.22PCTs，费用率保持稳定。


IPTV 基础业务持续发力，有效用户数量有所增长。公司作为广东省唯一的IPTV 集成播控分平台运营商，与广东移动等三大运营商在IPTV 业务领域保持稳定合作。报告期内公司积极开展品牌活动及线上营销活动，以拓展用户市场并加强“喜粤TV”品牌影响力。2024H1 公司IPTV 基础业务收入4.19 亿元（YoY+13.32%），公司对广东省固定宽带接入用户渗透率仍保持在较高水平，截至2024H1，公司IPTV 基础业务有效用户达到2029 万户（YoY+2.42%）。


互联网视听业务产品运营能力持续提升。2024H1 公司互联网视听业务收入3.03 亿元（YoY+5.19%）。细分来看，1）IPTV 增值业务：2024H1 收入1.91 亿元（YoY-1.70%），报告期内公司聚焦内容精细化运营，保障头部内容和精品内容引入时效性，开展线上线下会员活动以满足多元视听娱乐需求，提高平台用户粘性与活跃度。2）互联网电视业务：2024H1 收入1.11 亿元（YoY+19.61%），报告期内公司加强云视听极光、云视听小电视两大核心产品的精细化运营，强化IP 内容宣推钰会员营销活动有效提升付费转化能力；加快K 歌、短视频等垂类产品运营，不断完善产品矩阵；持续推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，云视听极光与腾讯视频携手播出《庆余年2》等腾讯独家视频内容，构建“内容+平台+终端”的运营闭环。2024H1 公司云视听系列APP 全国有效用户达2.48 亿户（YoY-0.4%）， 服务有效智能终端数量达2415 万台（YoY+20.57%）。


内容版权业务多元并进，推进少儿内容投资制作。2024H1 受内容版权投资及回报周期性与不确定性的影响，公司内容版权业务收入同比下滑8%至0.39 亿元，降幅较2023年已明显收窄。1）内容制作与运营：公司进一步扩大喜粤TV 媒资库建设，报告期内与多个优质项目方签约，包括香港王晶导演的粤港澳大湾区微短剧战略合作项目，岭南文化数智化传播研究院项目，及“黄金屋”少儿动态绘本、高铁“喜粤TV”专区项目、动画片《超能火车侠（第三季）》与《呼噜噜幻影队》等，儿童电影《校园神探》于暑期档8 月3 日在院线播出，参投的舞台剧《消失的她》于8 月7 日在北京保利剧院开启首演，其余参投的多部动画片、儿童电影已陆续进入制作阶段。2）省外专网业务：


公司积极拓展省外IPTV 市场，“喜粤TV-极光”等增值业务持续稳步推进。3）有线电视增值业务：公司加强影视、音乐、电竞、麦克风等产品开发与运营，丰富有线电视增值产品形态。


盈利预测与评级：公司IPTV 基础业务稳步推进，互联网视听业务大力拓展，内容版权业务有望成为新增长点。预计公司2024-2026 年实现营业收入16.3/17.5/19.0 亿元，实现归母净利润7.8/8.5/9.4 亿元，当前市值对应PE 为10/9/8 倍。维持“增持”评级。


风险提示：宏观经济风险、政策监管风险、IPTV 及互联网电视授权变化。

□.顾.晟./.刘.书.含    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司