美畅股份(300861)2024年中报点评：金刚线出货量维持稳健增长 行业竞争加剧致盈利持续承压

事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入14.84 亿元，同比减少31.55%，实现归母净利润2.76 亿元，同比减少69.11%；2024Q2 公司实现营业收入6.28 亿元，同比减少46.55%，实现归母净利润0.80 亿元，同比减少84.36%。


金刚线销量稳步提升，行业竞争压力致毛利率持续承压。


2024H1 公司实现电镀金刚线销量7227.57 万公里，同比增长24.70%，销量在行业中维持领先地位；但在光伏行业竞争加剧产业链价格持续承压背景下，金刚线价格亦高度承压，2024H1 金刚石线业务实现营业收入14.16 亿元，同比减少34.14%，毛利率同比减少29.28 个pct 至30.29%。分季度来看，2024Q2 公司盈利能力持续承压，毛利率环比减少8.89 个pct 至24.90%。


在行业经营持续承压背景下公司高度重视现金流管理，2024H1 经营活动产生的现金流量净额达8.04 亿元，为历史最优表现，报告期末在手现金及现金等价物余额达到10.85 亿元。


持续重视研发创新，向上游延伸推动公司可持续发展。


公司始终把技术研发放在首位，2024H1 研发投入虽同比减少22.78%至0.30 亿元，但占营业收入的比重提升0.23 个pct 至2.03%。2024H1 公司研发团队围绕光伏切片的薄片化与大片化需求，针对金刚线不同基材和金刚砂破碎、整形等关键环节进行了持续创新，产品线径进一步迭代。公司持续向产业链上游进发，逐步打通黄丝、母线、钨丝、金刚石裸粉等关键原材料，通过整合行业资源方式推动公司技术研发向上游端延伸，推动公司可持续发展。


维持“买入”评级：行业竞争加剧致金刚线价格持续承压，我们下调盈利预测，预计公司2024-26 年实现归母净利润4.94/5.57/6.36 亿元（下调38%/下调38%/下调37%），当前股价对应24 年PE 为17 倍。公司通过技改及扩产保障产能稳健提升，黄丝项目投产和金刚石破碎分选技术优化将进一步降低公司成本，钨丝金刚线出货实现突破，我们看好公司龙头地位维持，维持“买入”评级。


风险提示：光伏全球装机、公司产能扩张和金刚石线销售不及预期；金刚石线价格下降程度超预期。

□.殷.中.枢./.郝.骞    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司