华阳股份(600348)：产销率&售价下行拖累业绩 资源接续成长可期

公司发布2024 年半年度业绩公告。公司上半年主营收入121.99 亿元，同比下降20.85%；归母净利润12.99 亿元，同比下降56.87%；2024 年第二季度，公司主营收入60.41 亿元，同比下降14.11%；归母净利润4.32 亿元，同比下降66.41%。


　　煤炭业务产量恢复，成本环比下降：


　　产销方面，2024H1 原煤产量1866 万吨，同比-21.5%，原煤销量1710 万吨，同比-20.7%；24Q2 原煤产量1016 万吨，同比-16.7%，环比+19.5%，原煤销量882 万吨，同比-18.8%，环比+6.4%。


　　利价方面，2024H1 吨煤售价572 元/吨，同比-8.7%，吨煤成本354 元/吨，同比+9.5%，吨煤毛利218 元/吨，同比-28.1%。24Q2吨煤售价557 元/吨，同比-3.1%，环比-5.3%，吨煤成本347 元/吨，同比+14.0%，环比-4.0%，吨煤毛利210 元/吨，同比-22.3%，环比-7.4%。


　　积极参与矿权竞拍，资源接续持续布局。2024 年8 月公司发布《关于参与探矿权竞拍及其结果的公告》，公司于2024 年8 月22 日以人民币68 亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，其煤炭资源量6.3 亿吨，于家庄区块煤炭资源紧邻阳泉市，毗邻公司控股子公司阳煤集团寿阳景福煤业有限公司。此次成功竞得该宗煤炭资源探矿权，将进一步增加公司的煤炭资源储备量，提升公司的核心竞争力。


　　公司煤炭产能增量空间充沛。公司加快推进七元、泊里建设步伐，七元2024 年进入联合试运转阶段，泊里2025 年底前具备联合试运转条件。


　　1）七元煤矿：生产规模500 万吨/年，地质储量为20.6 亿吨，以无烟煤为主；2）泊里煤矿：生产规模500 万吨/年，地质储量为9.1 亿吨，以贫煤、无烟煤为主。


　　投资建议。考虑到煤价中枢下移，我们下调业绩预期，我们预计公司2024 年~2026 年归母净利分别为34 亿元、40 亿元、46 亿元，对应PE 为7.6X、6.5X、5.7X，维持“买入”评级。


　　风险提示：煤炭需求不及预期，在建矿井投产不及预期，煤价坍塌式下跌。

□.张.津.铭./.刘.力.钰    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司