富创精密(688409)：业绩符合预期 半导体设备零部件国产化趋势持续

投资要点


　　业绩稳健增长，半导体设备零部件国产替代持续推进：2024 年上半年公司实现营收15.06 亿元，同比+81.80%。分区域看，来自中国大陆的收入为10.86 亿元，同比+107%，主营业务收入占比同比提升11pct 至75%，受益于国内市场需求强势增长和零部件国产化持续深入的双重逻辑；海外收入3.61 亿元，同比+24%，主要系上半年国外存储客户需求增长。


　　分产品看，模组/结构件/工艺件/气体管路收入分别为5.79/3.90/3.33/1.45亿元，同比+71%/+92%/+68%/+99%。2024H1 实现归母净利润1.22 亿元，同比+27.30%；扣非净利润为1.12 亿元，同比+346%。业绩基本贴合此前预告中值。Q2 单季营收为8.05 亿元，同比+65.21%，环比+14.73%；归母净利润为0.61 亿元，同比+9.02%，环比+1.56%。Q2 利润增速不及收入增速主要系公司基于谨慎性原则计提较多减值损失所致。


　　Q2 毛利率同环比改善，控费能力有所提升：2024H1 公司毛利率为26.29%，同比-1.26pct；销售净利率为6.92%，同比-4.81pct。2024H1 公司期间费用率为20.35%，同比-3.33pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.77%/10.90%/6.81%/0.86%，同比-0.43/+0.83/-4.27/+0.54pct，研发费用率下降较多主要系公司研发投入保持稳健，现阶段产能扩张与销售渠道拓展更为重要。Q2 单季毛利率为27.07%，同比+0.68pct，环比+1.67pct；销售净利率为6.63%，同比-5.39pct，环比-0.61pct。


　　应收账款同比高增，客户回款情况明显改善：截止2024Q2 末，公司应收账款为11.79 亿元，同比+98%，应收账款增长较快主要系回款周期较长的国内客户收入和占比显著提升；存货为8.24 亿元，同比+0.93%。


　　2024Q2 公司经营活动净现金流为-0.2 亿元，同环比均出现明显改善，反映客户回款情况良好。


　　半导体设备零部件龙头，前瞻性扩产打开成长空间：公司是国内纯度最高、规模最大、产品种类最全的半导体零部件供应商，深度受益半导体设备及零部件国产化浪潮，已进入国内外主流半导体龙头设备商供应链，部分产品已应用于7nm 制程的前道设备中，研发实力强劲、客户资源优质。在国内，公司计划建成沈阳、南通、北京三大生产基地，前瞻性布局产能。在海外，公司拟于新加坡建立全资子公司，增强海外市场布局。半导体产业链国产替代趋势下，公司随产能扩张、渠道建设持续推进，有望保持较高成长性。


　　盈利预测与投资评级：考虑到全球半导体设备行业景气度回暖，我们维持2024-2026 年公司归母净利润预测分别为2.5/3.2/4.1 亿元，当前市值对应PE 为44/34/27 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动、地缘政治冲突等。

□.周.尔.双./.李.文.意    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司