圣邦股份(300661)：Q2收入创新高 毛利率稳健 平台化布局加快

1H24 业绩高增，研发进展加快，需求回暖看好公司成长性圣邦股份发布半年报，2024 年H1 实现营收15.76 亿元（yoy+37.27%），归母净利1.79 亿元（yoy+99.31%）。其中Q2 实现营收8.47 亿元（yoy+33.42%，qoq+16.23%），归母净利1.24 亿元（yoy+109.10%，qoq+128.50%）。1H24毛利率为52.33%，同比+0.8pcts，毛利率维持稳健，研发费用率达26.5%，公司新产品研发进展加快。当前工业、汽车某些领域或已触底，看好模拟行业景气度逐步改善，公司作为国产模拟器件龙头核心受益。我们预计2024-2026 年利润4.6/6.4/9.1 亿元，维持“买入”，给予72.5 倍25 年PE（公司上市至今估值中位数为86.5 倍PE），目标价98.6 元。


1H24 回顾：业绩高增，毛利率维持稳健，Q2 盈利水平大幅改善公司目前可供销售产品5200 余款，涵盖32 个类别，新料号开始贡献收入，客户渗透率持续提升。1H24 信号链产品收入5.4 亿元，占比34%，同比增长22.7%，毛利率57.3%，同比下滑3.2pcts；电源管理产品收入10.4 亿元，占比66%，同比增长46.3%，毛利率49.8%，同比增加3.8pcts。公司高毛利产品占比提升，1H24 毛利率为52.33%，同比+0.8pcts，其中2Q24 毛利率为52.19%。1H24 公司研发费用支出 4.2 亿元，占营业收入的 26.49%。


研发人员 1,085 人，占总人数的 73.06%。Q2 单季度收入创历史新高达8.47 亿元（qoq+16.23%），归母净利大幅提升至1.24 亿元（qoq+128.50%）。


展望：下游需求持续增长，新产品扩张速度加快，看好公司平台化布局展望未来，我们看到1）当前需求持续好转，工业、汽车某些领域或已触底，看好模拟景气度改善，公司作为国产模拟器件龙头核心受益；2）价格侧我们看到竞争压力相比去年趋缓，同时公司高价值产品逐步贡献收入，整体毛利率逐步走稳；3）公司持续扩张新产品新客户。公司持续推出新产品，包括双通道 2A 闪光灯 LED 驱动器，共模输入电压范围-24V 至 105V 的高边电流检测运算放大器，车规级同步降压芯片、LDO 芯片、高速低边驱动芯片等。公司目前已在电动汽车、工业控制、5G 通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得了良好业绩，拓展了客户群体。


维持“买入”评级，目标价98.6 元


考虑到景气度改善，我们维持公司24-25 年收入预测32.5/40.2/50.0 亿元，对应归母净利润为4.6/6.4/9.1 亿元。维持“买入”，考虑到公司净利率逐步回归，给予72.5 倍25 年PE（公司上市至今估值中位数为86.5 倍PE），目标价98.6 元。


风险提示：全球半导体进入下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。

□.谢.春.生./.丁.宁./.吕.兰.兰    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司