晨光股份(603899)24H1业绩点评：传统核心业务稳中求进 新业务持续拓展

24H1 营收业绩稳健增长，Q2 剔除股权激励费用支付后业绩维持增长，经营展现韧性。公司传统业务持续提质增效、稳中有进，新业务持续拓展，九木杂物社持续拓店精益运营，科力普在企业预算收紧背景下仍实现稳步增长。


24H1 营收业绩稳增，股权激励费用影响Q2 利润表现。24H1 公司实现营业收入110.51 亿元/+10.95%，归母净利润6.33 亿元/同比+4.71%，其中24Q2公司实现营业收入55.66 亿元/同比+9.58%，归母净利润2.53 亿元/同比-6.59%。若剔除Q2 科力普员工股权激励费用4652 万元影响，Q2 归母净利润同比增长10%+。


分业务看：


1）传统业务提质增效，线上渠道保持较快增速。24Q2 传统核心业务实现营业收入约17.99 亿元/同比+5.31%，公司产品开发减量提质，聚焦长线爆款，优化产品结构，提高必备品上柜率，并通过IP 开发合作提升产品吸引力与消费者选择面。24Q2 晨光科技营业收入2.36 亿元/同比+23.41%，公司23 年提升线上业务战略地位，运用多店铺+旗舰店精细化运营，布局抖快拼等新渠道，线上渠道保持较快发展。


2） 科力普聚焦四大板块，收入稳步增长。24Q2 科力普实现营业收入31.73亿元/同比+10.46%。公司聚焦发展办公一站式、MRO、营销礼品和员工福利四大业务板块，重点聚焦电力、能源和金融等领域客户开发，企业预算收紧压力下，仍实现稳步增长。


3）零售大店稳健发展，九木杂物社持续拓店。零售大店业务24Q2 实现营业收入3.57 亿元/同比+16.54%，其中九木杂物社营业收入3.42 亿元/同比+19.04%。截止H1 末，零售大店709 家，较24Q1 末净增31 家，其中九木杂物社671 家，较24Q1 末净增32 家。九木杂物社持续拓店，门店精细化运营，线下渠道稳定增长。


分产品，品类间表现存在分化。24Q2 公司书写工具/学生文具/办公文具/其他产品/办公直销实现营业收入分别为5.73/7.14/8.56/2.37/31.73 亿元，同比分别+13.04/-0.27/+4.71/+27.95/+11.21% 。24Q2 毛利率分别为42.27/36.30/23.66/44.88/7.03%，同比-0.69/持平/+0.70/-1.67/-1.20 pct 。


24H1 加盟管理费81.13 万元/同比+22.86%。


分地区看，国内基本盘稳固，积极推进海外市场布局。24H1 国内实现营业收入105.48 亿元/同比+10.65%，毛利率18.69%/同比-0.41pct，国外实现营业收入4.81 亿元/同比+14.77%，毛利率33.87%/同比+5.45pct。公司快速推进海外市场发展，继续深耕非洲和东南亚市场，收入利润获得较好表现。


Q2 费用控制相对稳定，股权激励费用支付导致管理费用率上涨。24Q2 公司毛利率18.66%/同比-0.70pct，期间费用率12.54%/同比+0.51pct，其中销售/管 理/ 研发/ 财务费用率分别为7.28/4.66/0.79/-0.19% ， 同比分别-0.05/+0.30/-0.04/+0.30pct。Q2 支付股权激励费用4652 万带来管理费用率上涨。


盈利预测及投资建议：考虑终端需求承压，我们预计2024-2026 年公司营业 收入266.66/307.80/357.47 亿元，归母净利润17.01/19.38/22.28 亿元，对应PE 估值为14/13/11 x。维持“强烈推荐”评级。


风险提示：行业竞争加剧、新品动销不及预期、终端需求不及预期、新业务拓展不及预期

□.刘.丽./.杨.蕊.菁    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司