火星人(300894)：集成灶经营承压 盈利能力下滑

事件：公司发布2024 年半年报。公司2024H1 实现营业总收入6.97 亿元，同比-31.90%；实现归母净利润0.41 亿元，同比-69.82%。其中，2024Q2 单季营业总收入为3.49 亿元，同比-42.97%；归母净利润为0.04亿元，同比-95.23%。


受行业下行影响，各业务收入承压。分产品看：公司2024H1 集成灶/水洗类/其他产品分别实现收入5.95 亿元/6790 万元/3454 万元，同比-33.00%/-17.54%/-11.79%，主要受外部经济环境影响，行业下行所致。


盈利能力有所下滑，费用率波动较大。毛利率：2024Q2 公司毛利率同比-0.53pct 至46.97%。费率端：2024Q2 销售/管理/研发/财务费率为31.43%/8.80%/8.13%/-1.73%， 同比变动8.89pct/4.55pct/2.37pct/-0.55pct。净利率：公司2024Q2 净利率同比变动-13.62pct 至0.57%。


重视产品研发创新，加强全渠道发展战略。报告期内，厨电市场由增量需求驱动转为存量换新需求驱动，公司主动适应环境变化，推动产品创新如Q35BCZ 蒸烤独立集成灶；积极推行“线上线下相结合，经销、直营和电商相结合”的销售战略，据奥维云网(AVC)全渠道推总数据显示，公司电商业务已连续多年线上销量、销售额集成灶行业第一。


盈利预测与投资建议。考虑到公司2024 年上半年业绩表现及集成灶行业整体环境，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.5/1.7/1.86 亿元，同比增长-39.4%/13.2%/9.6%，维持“买入”投资评级。


风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

□.徐.程.颖./.陈.思.琪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司