华通线缆(605196)：中报业绩符合预期 全球产能布局稳步推进

投资要点


　　2024H1实现归母净利润1.95亿元，同比下降6.4%，剔除汇兑影响同比增长21%根据公司公告，2024 年上半年实现营收30.3 亿元，同比+8.2%，归母净利润1.95亿元，同比-6.4%，扣非归母净利1.91 亿元，同比-7.8%。上半年汇兑损失0.28 亿元（2023H1 汇兑收益0.25 亿元），剔除汇兑影响，上半年归母净利润同比增长21%，符合预期。2024Q2 实现营收16.5 亿元，同比+8.9%，环比+19.7%，归母净利润1.05 亿元，同比-34.2%，环比+16%，扣非归母净利润1.03 亿元，同比-37.2%，环比+17%。


　　营收结构优化，毛利率保持稳定；汇兑波动影响财务费率2024 年上半年原材料铜铝价格上涨、海运费上涨，公司毛利率16.71%，同比+0.04PCT，保持稳定，主要系高毛利连续管、海外业务占比提升。净利率6.40%，同比-1.01PCT，主要系汇兑影响。


　　2024 年上半年期间费用率为8.74%，同比+1.8PCT，其中销售、管理、研发、财务费率分别为1.93%、3.73%、1.20%、1.87%， 同比+0.21PCT、+0.06PCT、-0.41PCT、+1.93PCT，财务费率变动主要受汇兑影响，2024H1 汇兑损失0.28 亿元（2023H1 汇兑收益0.25 亿元）。


　　全球产能及销售布局进一步完善，安哥拉电解铝项目已开工主营业务覆盖电线电缆、油服耗材两大板块，营收结构持续优化，全球产能布局持续推进。上半年海外收入20.23 亿元，营收占66.69%，较23 年提升0.71PCT。


　　电线电缆：2024H1 营收26.15 亿元，占86.24%。1）非洲：在东西海岸建设坦桑尼亚、喀麦隆生产基地，并陆续增大产能投资额度，在供应当地国家市场的基础上辐射周边国家和地区，提高非洲地区竞争力。2）北美：美国电线电缆市场规模持续扩大，公司已建成韩国釜山生产基地，加快巴拿马生产基地建设，增强对北美客户的供货稳定性。


　　连续管：2024H1 营收2.96 亿元，占9.76%，较2023 年的8.85%提升0.91PCT。


　　2024 年上半年全球油气勘探开发投资持续增长，为油气服务领域提供了强劲的市场需求。公司主营油服产品潜油泵电缆和连续管均已进入境内外知名油服公司的供应核心体系，并与哈里伯顿、贝克休斯、斯伦贝谢保持持续稳定合作关系。


　　安哥拉电解铝项目已经开工建设。根据中国驻安哥拉使馆信息，6 月22 日，驻安哥拉大使张斌出席河北华通铝产业园一期项目奠基暨开工典礼，华通安哥拉铝产业园一期项目投资规模2.5 亿美元，年产12 万吨电解铝，预计2025 年下半年建成投产。


　　盈利预测与估值


　　预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.5、5.5、6.7 亿元，同比增长24%、22%、23%，复合增速为23%，对应PE 分别为9、8、6 倍，维持 “买入”评级。


　　风险提示：油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动

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