新媒股份(300770)：业务稳健增长 所得税率调整影响利润

24H1 归母净利2.78 亿元，维持“增持”评级


　　公司24H1 实现营收7.71 亿元（ yoy+9.16%），归母净利2.78 亿元（yoy-15.58%），扣非后净利2.78 亿元（yoy-13.50%）。其中Q2 实现营收3.71 亿元（yoy+5.97%，qoq-7.44%），归母净利1.30 亿元（yoy-18.14%，qoq-12.16%）。同时，公司拟每10 股派发现金人民币8.00 元（含税），合计派发现金红利1.8 亿元。我们维持24-26 年归母净利6.12/6.33/6.5 亿元，可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为24X，考虑短期业绩承压，给予24 年15 X PE，目标价40.05 元（前值39.81 元），维持 “增持”评级。


　　IPTV 基础业务稳健增长，内容版权受内容周期影响有所下滑24H1 公司IPTV 基础业务收入4.19 亿元，同增13.32%。2024 年6 月末，公司IPTV 基础业务有效用户达到2029 万户，同增2.42%。公司保持与运营商的稳定良好合作，持续强化内容和产品运营，积极拓展用户市场，陆续开展少儿街舞、家有酷宝等一系列品牌活动。此外，24H1 公司内容版权业务收入3868 万元，同降8%，主要受内容版权投资及回报的周期性和不确定性影响。


　　IPTV 增值业务收入微降，互联网电视收入保持增长24H1 公司互联网视听业务收入3.03 亿元，同增5.19%。其中1）广东IPTV增值业务收入1.91 亿元，同降1.70%；2）互联网电视业务收入1.11 万元，同增19.61%。公司加强云视听快TV、云视听全民K 歌等垂类产品运营，丰富内容产品形态。截至2024 年6 月末，公司云视听系列APP 全国有效用户达到2.48 亿户，同比下降0.4%；公司服务的有效智能终端数量达到2415 万台，同比增长20.57%


　　毛利率有所下降，所得税政策影响净利率


　　24H1 公司毛利率50.05%，同比下降2.98pct，主因毛利率较高的IPTV 增值业务占比下降。公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.42%/3.07%/-2.8%/3.28%，同比变动0.16/-0.37/1.35/0.22pct。24H1公司综合所得税率14.12%，较去年同期提升13.48pct，主因税收政策调整。


　　风险提示：用户增长不及预期，付费率增长不及预期，新业务发展不及预期。

□.朱.珺./.周.钊    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司