神农集团(605296)：养猪贡献Q2盈利 财务基本面稳健

24Q2 实现盈利1.28 亿元，靠近预告上限，同比、环比均扭亏猪价上行叠加成本改善，公司24Q2 实现归母净利润1.28 亿元，同比、环比均扭亏。24H1 财务基本面维持稳健、经营性现金流改善明显；公司维持稳健经营， 出栏量稳步扩张。我们维持公司24-26 年盈利预测为7.62/16.0/20.7 亿元，对应BVPS 为9.44/12.23/15.92 元。参考可比公司2024E 估值均值2.61XPB，考虑到公司养殖成本优势牢固，给予公司2024年4.24XPB，对应目标价40.02 元。维持“买入”评级。


　　猪价回暖叠加成本改善，公司24Q2 同比、环比均扭亏神农集团24H1 实现营收24.94 亿元（yoy+46.04%），归母净利润1.24 亿元（同比扭亏、靠近盈利预告上限）。其中Q2 实现营收14.12 亿元（yoy+73.88%，qoq+30.46%），归母净利润1.28 亿元（同环比扭亏）。猪价上行叠加出栏量增加助力公司24H1 营收同比高增，公司24H1 共出栏生猪109 万头，同比增长63%。猪价上行叠加公司成本改善助力公司24H1、24Q2 扭亏为盈。我们估算24Q2 公司养猪板块实现盈利约1.32 亿元，对应养猪完全成本约14 元/公斤左右。其他板块饲料、屠宰、食品板块则分别受饲料销量同比下滑、屠宰复产率偏低、食品业务产能仍在爬坡期等影响而录得不同程度的亏损，估算三者合计亏损约0.04 亿元。


　　24H1 经营性现金流改善明显，财务基本面稳健公司成本处行业前列，据公司公告，2024 年6 月养猪完全成本约13.7 元/公斤，7 月环比维稳。全年来看，我们预计公司14 元/公斤的成本目标实现概率较高。猪价上行带动下，公司24H1 经营性现金流流量净额2.96 亿元，同比增长331%。截至24H1 末，公司资产负债率30.8%、较24Q1 增长约1.25pct，主要系公司应付账款及应付票据增加，或为正常融资需求。公司资产负债率仍处低位，资金充裕。截至24H1 末，公司货币资金为8.11 亿元，同比增长46%。公司追求稳健经营，不盲目追求出栏量的扩张，2024年出栏量目标220~230 万头，同比+45%~51%。


　　风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩张节奏与市场需求不匹配等。

□.樊.俊.豪./.熊.承.慧    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司