南网科技(688248)：Q2增速环比提升 智能设备板块增长较快

公司发布24 年中报，二季度增速环比提升。报告期内公司盈利能力持续提升，试验检测及调试业务高增长，储能业务略有下滑；智能配用电设备及无人机业务增长较快。公司作为新型电力系统领军者，维持“强烈推荐”投资评级。


　　公司发布24 年中报，二季度增速环比提升。公司24H1 实现营收15.55 亿元，同比增长23.74%；归母净利润1.84 亿元，同比增长59.33%；扣非后净利润1.81 亿元，同比增长73.91%。公司24Q2 实现营收10.50 亿元，同比增长31.77%；归母净利润1.43 亿元，同比增长66.84%；扣非后净利润1.41 亿元，同比增长88.40%。公司拟向全体股东每10 股派1.35 元（含税）。


　　试验检测及调试业务高增长，储能业务略有下滑。24H1 储能系统技术服务收入5.72 亿元，同比减少18.04%，营收同比下降主要系受项目履约周期变化影响，毛利率13.21%，同比下降0.26 个百分点。试验检测及调试服务收入3.67 亿元，同比增长 97.44%，主要系新收购子公司在本期新增并表，贵州创星及广西桂能合计贡献营收1.66 亿元，毛利率47.24%，同比下降1.02 个百分点，主要系个别大型扩建工程系统调试及特殊实验服务项目服务费较高。


　　智能配用电设备及无人机业务增长较快。24H1 智能配用电设备营收 3.50 亿元，同比增长 89.76%，主要系单相宽带载波、三相宽带载波、采集器等InOS系统及核心模组类设备收入快速增长，毛利率35.70%，同比增长7.52 个百分点，主要系设备采购量提升的规模效益叠加核心元器件国产化替代等因素使得成本下降。机器人及无人机收入1.06 亿元，同比增长70.13%，主要系无人机、自动机场、充电柜等附属设施等设备收入均有较高增长，毛利率30.20%，同比下降3.43 个百分点，主要系无人机自动机场业务受采购方限价因素影响及行业竞争加剧。智能监测设备收入0.68 亿元，同比增长9.92%，毛利率37.02%，同比下降5.14 个百分点。


　　盈利能力持续提升。报告期内随着公司营业规模扩大，且各业务板块盈利情况发生了结构性变化，其中，毛利率较高的试验检测及调试服务、智能设备业务营收、净利润同比大幅增长，毛利率偏低的储能系统技术服务营收、净利润同比略有降低，使得公司上半年盈利能力持续提升，整体毛利率也较同期有所提高。报告期内公司整体毛利率28.91%，同比增长5.36 个百分点。


　　子公司并表导致费用投入增大，应收账款提升。报告期内公司销售、管理、研发费用分别为0.48、1.03、9.59 亿元，同比分别增长39.01%、44.33%、33.37%；公司销售、管理、研发费用率分别为3.06%、6.60%、6.16%，同比分别增长0.34、0.96、0.4 个百分点。报告期末，公司应收账款账面价值6.39 亿元，较上年末增长53.00%。公司客户主要为电网和大型发电企业，其财务收支实行严格的预算管理，应收账款坏账风险较低。


　　新型电力系统领军者，维持“强烈推荐”投资评级。调整公司2024 至2026 年营收分别为41.87、61.96、83.65 亿元，归母净利润4.16、6.09、8.35 亿元，对应PE 分别为34.0、23.2、16.9 倍，维持 “强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：对南方电网存在较大依赖的风险、储能业务拓展不及预期风险、应收账款坏账风险。

□.刘.玉.萍./.周.翔.宇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司