航发控制(000738)：2024H1营收、归母净利润分别同比增长2.61%、4.46%

事件：公司发布2024 年半年度报告。2024H1 公司实现营收（28.06 亿元，yoy+2.61%），归母净利润（4.7 亿元，yoy+4.46%），扣非归母净利润（4.57 亿元，yoy+3.73%）。单季度看，2024Q2 实现营收（13.9 亿元，yoy-0.21%），归母净利润（2.09 亿元，yoy+1.6%），扣非归母净利润（2.02亿元，yoy+1.3%）。


　　1、营收层面：2024H1 公司实现营收（28.06 亿元，yoy+2.61%）。航空发动机及燃气轮机控制系统产品营收（25.15 亿元，yoy+3.23%），国际合作营收（1.83 亿元，yoy+12.21%），控制系统技术衍生产品实现营收（1.08 亿元，yoy-20.17%）。具体到子公司层面：


　　1）西控科技：实现营收（12.08 亿元，yoy+1.7%），净利润（1.87 亿元，yoy+9.59%），利润率（15.46%，yoy+1.11pct）。


　　2）航发红林：实现营收（9.22 亿元，yoy+0.82%），净利润（1.94 亿元，yoy+0.32%），利润率（21.01%，yoy-0.1pct）。


　　3）北京航科：实现营收（4.41 亿元，yoy+5.68%），净利润（0.64 亿元，yoy-2.4%），利润率（14.53%，yoy-1.2pct）。


　　4）长春控制：实现营收（1.88 亿元，yoy+0.79%）；净利润（0.12 亿元，yoy+6.59%），利润率（6.17%，yoy+0.34pct）。


　　2、业绩层面：2024H1 公司实现归母净利润（4.7 亿元，yoy+4.46%）。


　　2024H1 公司销售毛利率（31.09%，yoy+0.36pct），销售净利率（16.82%，yoy+0.26pct），其中两机业务毛利率（31.42%，yoy+0.19pct），国际合作业务毛利率（22.85%，yoy+1.34pct），控制技术衍生产品毛利率（37.42%，yoy+4.48pct）。


　　3、费用层面：2024H1 公司期间费用（2.77 亿元，yoy-2.43%）。绝对值角度，销售费用（0.23 亿元，yoy+31.8%），主要是强化服务保障，提升客户满意度，管理费用（2.13 亿元，yoy-1.85%），研发费用（0.61 亿元，yoy-22.19%），财务费用（-0.19 亿元），主要是利息收入和汇兑收益同比减少。费率角度，2024H1 公司期间费率（9.88%，yoy-0.51pct），销售、管理、研发、财务费率分别同比+0.18/-0.34/-0.69/+0.35pct。此外，2024H1 公司其他收益（0.19 亿元，yoy+210.19%），主要是增值税进项加计额增加，信用减值+资产减值合计-0.45 亿元，主要是当期计提信用减值增加。


　　投资建议：我们预计2024~2026 年公司归母净利润分别为8.33、9.5、10.79 亿元，对应PE 分别为29X、26X、23X，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；军贸订单落地进度低于预期；资产重组进度不及预期。

□.余.平    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司