通行宝(301339)：智慧交通云持续高增 关注智慧交通建设新空间

公司上半年收入扎实增长，新产品线持续落地驱动智慧交通运营管理系统业务高增。智慧交通建设相关政策频发，强调智慧交通路侧建设及车载终端装配机会，公司深度参与交通基础设施数字化等方案编制，相关项目落地有望进一步打开公司业务空间。


　　事件：公司发布2024 年中报。24 年上半年公司实现营业收入3.28 亿元，YoY+18.18%；实现归母净利润1.06 亿元，YoY +8.01%；实现扣非净利润0.97亿元，YoY +8.01%。销售/管理/研发费用分别为0.32/0.34/0.25 亿元，YoY-4.20%/-3.03%/+8.22%。实现经营性净现金流-0.68 亿元，去年同期为-1.06亿元。其中，Q2 单季度实现营业收入1.75 亿元，YoY +21.32%；实现归母净利润0.61 亿元，YoY +6.84%；实现扣非净利润0.52 亿元，YoY +6.70%。


　　整体收入扎实增长，新产品推动智慧交通运营管理系统业务高增。24H1 公司ETC 发行/电子收费/智慧交通运营管理/智慧交通衍生业务实现营业收入1.13/0.70/1.26/0.19 亿元，同比增长+11.65%/-3.51%/+38.86%/+45.56%。公司ETC 发行业务稳健增长，上半年发行量105.8 万个，占全国发行量的12.9%。且公司围绕ETC+开展的供应链协同、场景增值等衍生业务持续发展，促进智慧交通衍生业务收入持续高增。AI 视频分析云控平台及收费机器人等新产品的持续落地驱动智慧交通运营管理业务收入增速较Q1 实现进一步提升，目前公司智慧交通产品已覆盖全国约20 个省市地区，实现规模化推广。


　　预计未来随着公司新产品的进一步推广，以及智慧交通路侧建设政策及项目的落地，公司智慧交通运营管理业务发展空间广阔。


　　费用控制良好，利率波动影响净利润增速。24H1 公司销售/管理/研发费用分别为0.32/0.34/0.25 亿元，YoY -4.20%/-3.03%/+8.22%，公司整体费用控制良好。但公司上半年利息收入较去年同期下降50%，主要由于现金管理产品结构变化及存款利率下调导致报告期计入财务费用的利息收入减少，从而导致公司净利润增速低于营收增速。


　　政策和技术双轮驱动，关注智慧交通路侧建设及车载终端装配机会，有望进一步打开公司业务空间。24 年1 月，五部门联合印发《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点的通知》，围绕建设智能化路侧基础设施、提升车载终端装配率、开展规模化示范应用等9 方面开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点；7 月3 日，首批20 个应用试点城市公布，其中江苏省有南京、苏州、无锡三个城市进入名单。4 月29 日，财政部、交通运输部联合印发《关于支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级的通知》，7月25 日江苏进入数字化转型升级示范区域名单（第一批），且公司参与交通运输部以及江苏、湖南等多省首批示范区实施方案的编制工作，参与的深度及范围位于行业领先水平。智能交通政策频发，无论是智能化路侧基础设施建设，还是车载智慧交通终端，均为通行宝擅长领域，且江苏省率先进入车路云及交通数字化转型首批试点名单，行业发展高景气，有利于公司智慧交通云业务进一步推广应用。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司业绩扎实增长，智慧交通运营管理系统新产品持续落地；智慧交通相关政策频发，智慧交通路侧建设及车载终端装配机会有望进一步打开公司业务空间。预计2024-2026 年公司净利润2.35/2.89/3.41 亿元，对应2024-2026 年PE 33/27/23 倍。维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：政策推进不及预期；智慧交通运营管理系统业务拓展不及预期；下游需求波动。

□.刘.玉.萍./.林.语.潇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司