浙能电力(600023)24年中报点评：控参股火电业绩继续改善 投资收益稳定增长

浙能电力发布2024 年半年度报告，上半年实现营业收入401.65 亿元，同比-3.75%；归母净利润39.27 亿元，同比+41.33%。


　　受益火电修复，业绩进一步改善。浙能电力发布2024 年半年度报告，上半年实现营业收入401.65 亿元，同比-3.75%；归母净利润39.27 亿元，同比+41.33%；其中，2Q24 实现营业收入201.41 亿元，同比-16.36%；归母净利润21.12 亿元，同比+19.44%。


　　火电充分发挥保供作用，业绩弹性持续释放。2024 年上半年，浙江省累计用电量3019 亿千瓦时，同比+8.68%，高于全国平均用电增速8.12%。受益下游需求快速增长，以及乐清电厂三期2 台100 万千瓦燃煤机组投产，公司2024H1 实现上网电量714.35 亿千瓦时，同比+0.7%，其中火电上网电量713.02 亿千瓦时，同比+0.7%。受益于燃料成本下行，公司火电板块盈利修复明显，下属公司浙能镇海、浙能北仑、浙能乐清、浙能嘉华与中煤舟山上半年净利润分别同比增长47.04% /635.78% /1965.71% /198.29%/154.68%。


　　深度布局核电领域，参股企业贡献业绩压舱石。上半年公司权益法核算的长期股权投资收益为22.50 亿元，同比+3.43%，其中参股核电企业贡献收益8.33亿元，同比-22.87%。其中，参股的秦山核电与三门核电上半年净利润分别同比下滑23.55%、50.76%。根据中国核电公告，由于上半年大修安排较多，秦山核电与三门核电发电量同比分别下降3.86%和6.04%，电量下滑或为核电业绩下滑主因。公司追加对中广核苍南第二核电有限公司投资约1.33 亿元，且参股的中广核苍南核电3、4 号机组已获核准，有望为公司持续贡献投资收益。


　　火电修复带动公司盈利水平提升。上半年公司毛利率为11.03%，同比+4.6pct；净利率为11.06%，同比+3.7pct；经营活动产生的现金流量净额为53.31 亿元，同比增长304.60%，主要受益于燃煤成本同比减少。公司销售/管理/研发/财务费率分别为0.25% /2.56% /0.49% /1.48%，同比+0.13pct /+0.47pct/+0.1pct /+0.08pct。


　　盈利预测与估值。煤价有望维持低位，公司控股、参股火电企业盈利持续释放；近年来核电核准提速，公司深入核电布局，参股核电企业贡献业绩压舱石；并表中来切入光伏制造行业，进一步拓展成长空间。维持公司2024-2026年归母净利润预期78.39、86.02、91.85 亿元，同比增长20.2%、9.7%、6.8%；当前股价对应PE 分别为11.0x、10.0x、9.4x，维持“增持”评级。


　　风险提示：煤炭成本高于预期、上网电价波动、市场化交易进展不及预期、新能源项目进度滞后等。

□.宋.盈.盈    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司