广深铁路(601333)：客运业务持续增长 货运业务受需求影响回落

广深铁路发布2024 年半年报业绩公告，24H 实现营业收入129.2 亿元，同比增长4.4%，实现归母净利润9.1 亿元，同比增长34.6%，实现扣非归母净利润9 亿元，同比增长36.1%。


　　铁路客运需求回升下客流持续增长。旅客发送量方面，24Q2 实现总客运量1665 万人，同比+16.1%，实现城际客运量659 万人次，同比+11.1%，实现过港直通车客运量15 万人次，同比-17.9%，实现长途车客运量991 万人，同比+20.5%。24H1 公司实现客运业务收入54.6 亿元，同比增长2.7%。其中广深城际列车实现收入16.3 亿元，同比增长8.1%；过港直通车实现收入10.5 亿元，同比增长99.7%，公司持续增加过港直通车开行对数；长途车实现收入24.6 亿元，同比下降18.4%，主要由于京广-广深港跨线动车对数同比减少；客运其他业务实现收入3.2 亿元，同比增长18.9%。24H1 公司实现路网清算服务收入22.9 亿元，同比增长9.9%；实现其他运输服务收入37.4 亿元，同比增长9.6%，均受益于铁路客运市场需求回暖。


　　货运业务受全国铁路货运市场需求回落影响有所下滑。24H1，公司实现货运业务收入7.9 亿元，同比下降15.1%，货物发送量为652.9 万吨，同比下降18.9%。其中实现运费收入7 亿元，同比下滑15.9%，实现货运其他业务收入0.9 亿元，同比下滑8.5%。受国内经济结构调整和传统产业升级等因素影响，公司管内各站发送的大宗货物同比大幅减少。


　　由于旅客发送量增长及动车组段修，旅客服务费及维修费用同比增长较多。


　　24H1，公司主营业务成本为109.5 亿元，同比增长1.3%，其中旅客服务费同比增长55.4%，主要由于旅客发送量和铁路运营服务工作量增加；维修费用同比增长26.4%，主要由于部分动车组安排段修。毛利润方面，24H1 公司实现主营业务毛利润13.4 亿元，同比增长41.9%，实现毛利率10.9%，同比提升2.9pcts，实现其他业务毛利润0.4 亿元，同比下降37.8%，实现毛利率6.2%，同比下滑3.8pcts。


　　投资建议。公司客运业务持续受益于国内铁路客运需求增长，长期来看公司扎根粤港澳核心区域，伴随高铁线路接入及广州站和广州东站改建，长期客流及开行列车增长空间较大。我们小幅调整公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为15.3、16.5、17.2 亿元，对应24 年PE 为16.1x，PB为0.9x，维持公司“增持” 评级。


　　风险提示：宏观经济变动导致铁路客运需求不足、铁路运价政策变动、平行线路分流影响、路网规划及核心枢纽站点改扩建不及预期。

□.王.春.环./.孙.修.远./.肖.欣.晨./.魏.芸./.刘.若.琮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司