西部超导(688122)2024年半年报点评:超导产品持续放量 高端钛合金环比向好

时间:2024年08月31日 中财网
事件:公司发布2024 年半年报。2024H1,公司实现营业收入20.20 亿元,同比-4.33%,归母净利润3.48 亿元,同比-17.24%,扣非归母净利润3.12 亿元,同比-16.37%。2024Q2,公司实现营业收入12.27 亿元,环比+54.60%,同比+3.13%;归母净利润2.38 亿元,环比+115.39%,同比+11.83%;扣非归母净利润2.19 亿元,环比+136.12%,同比+22.62%。


  超导产品需求持续放量,募投项目投产进一步巩固行业龙头地位。2024H1,超导产品实现收入4.82 亿,同比+19.95%,主要系外部订单需求持续增加;毛利率约22.71%,相比23 年平均毛利率-11.68pct,主要系原材料价格上涨,24H1 铌均价约654.40 元/千克,锡均价约24.08 万元/吨,对比23 年全年均价分别增长8.85%、13.39%。公司是国内唯一低温超导线材商业化生产的企业,是目前全球唯一的NbTi 锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业,24H1高性能超导线材产业化项目投产,公司超导线材产能大幅提升到2000 吨,伴随产能释放有望持续贡献增量。


  高端钛合金材料环比向好,技术和生产能力进一步提升。2024H1,高端钛合金材料实现收入12.84 亿,同比-4.07%;毛利率约36.95%,相比23 年平均毛利率+2.54pct。24H1,整体军工需求仍旧较弱,但公司顺利完成了各项产品的交付,销售呈现环比持续向好走势。在研发端,针对国家重大型号研制急需,制备出国内最大规格耐蚀高韧钛合金锻坯、新型高温钛合金锻坯、板坯及丝棒材,海洋、兵器、核工业等领域钛合金研制任务进展顺利。公司高端钛材在直升机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机等方面的推广应用也取得了显著进展,获得了多个型号的供货资格,伴随航空航天用高性能金属材料产业化项目建设投产,公司高端钛合金产能将提升到10000 吨,高端钛材业务未来增量可期。


  高性能高温合金材料受需求弱势拖累,公司持续投入增强市场竞争力。


  2024H1,高性能高温合金材料实现收入1.56 亿,同比-44.67%;毛利率约21.35%,相比23 年平均毛利率+5.49pct,主要系军工需求仍旧较弱,同时原材料同比下降,24H1 镍均价约13.68 万元/吨,对比23 年全年均价下降18.72%。


  24H1 公司高温合金二期生产线全线贯通,完成热试车,启动试生产;同时突破高温合金返回料处理技术,自主设计建设一条高温合金返回料处理线,目前已投入试生产,将进一步降低高温合金棒材生产成本;主要牌号也通过多个“两机”、航天型号、多个用户的产品认证,伴随航空航天用高性能金属材料产业化项目建设投产,公司高温合金产能将提升到6000 吨,有望逐步放量。


  投资建议:公司在高端钛合金棒丝材、超导产品、高性能高温合金等市场占据行业主导地位,伴随募投项目投产进一步扩充产能,未来成长可期。我们预计2024-2026 年公司归母净利润为7.78、9.06、10.59 亿元,对应8 月30 日股价的PE 分别为30/26/22X,维持“推荐”评级。


  风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动风险;项目进展不及预期。
□.邱.祖.学./.李.挺    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司
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