中国核电(601985)：在建核准18台机组储备丰富 新能源十四五目标或有望超额完成

投资要点：


　　事件：公司发布了2024 年上半年报告，1H2024 公司实现营业收入374.41 亿元，同比增长3.15%；归属于母公司股东的净利润58.82 亿元，同比下降2.65%。分季度看，2Q2024 单季度营业收入194.53 亿元，同比增加5.7%；归属于母公司股东的净利润28.23 亿元，同比下降6.5%。


　　营业收入稳步提高，核心主营业务利润稳健增长：1H2024，核电市场化交易电量电价有所下浮，但公司上网电量实现同比增长4.68%，公司营收稳步增长，营业利润同比增加3.56%。公司核心主营业务贡献利润保持稳健增长。由于2024 年上半年，公司营业外收入低于去年同期，缴纳所得税高于去年同期等，公司归母净利润同比下降2.65%，达到58.82 亿元。此外，公司毛利率为47.51%，同比下降1.03pct；净利率为28.95%，同比下降0.89pct。


　　在建核准核电机组18 台，储备数量丰富且种类多样：2024 年上半年，公司控股在运25 台核电机组，对应装机容量23.75GW。2024 年8 月，公司江苏徐圩核能供热发电厂一期工程获核准，该工程包括两台“华龙一号”压水堆和一组高温气冷堆核能发电机组，是全球首个将高温气冷堆与压水堆耦合，创新采用“核反应堆-汽轮发电机组-供热系统”协同运行模式，以工业供热为主兼顾电力供应的核动力厂。截至8 月19 日，公司在建核准核电机组共计18 台，对应20.64GW，项目储备数量丰富且种类多样（三代压水堆&四代高温堆），奠定公司未来长期增长空间。预计2024 年下半年，公司漳州能源1 号机组投产，将为2025 年贡献主要业绩增量。


　　在运新能源装机22GW，十四五目标或有望超额完成：截至2024 年6月30 日，公司新能源在运装机容量22.37GW，包括风电7.56GW、光伏14.81GW，另控股独立储能电站1.13GW。2024 年上半年，公司控股新能源上网电量158.70 亿千瓦时，同比增长52.87%。其中光伏85.13 亿千瓦时，同比增长55.07%；风电76.29 亿千瓦时，同比增长50.50%。公司大力开拓风电、光伏等新能源市场，上半年获取新能源指标577.56 万千瓦，其中风电160.00 万千瓦，光伏417.56 万千瓦。公司十四五规划新能源在运装机规模达30GW。我们预计公司十四五目标或许有望超额完成。


　　盈利预测与投资建议：我们维持原有预测，预计24-26 年公司营收分别为798.75、866.63 和937.82 亿元，归母净利润分别为114.64、124.11 和134.55 亿元，对应PE 分别为18.0/16.6/15.4 倍。维持“持有”评级。


　　风险提示：项目建设不及预期风险；政策风险；核电安全事故风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

□.严.家.源    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司